乖宝宠物(301498)跟踪报告：自主品牌持续增长 研发助力长久领先

本报告导读： 25H1 公司自主品牌销售表现亮眼。公司研发端持续大力投入，助力公司产品长久领先行业。泰国工厂 产能持续释放，平抑关税风险。 投资要点： 投资建议：维持"增持"评级，目标价 119.7元。预测 2025-2027 年公司 EPS 分别为1.9/2.34/2.98 元。公司 国内自主品牌持续增长，海外业务稳健，研发实力强。对比可比公司，我们认为乖宝宠物国内业务占比 高、自主品牌竞争力强，可给予高于可比公司的估值。给予公司2025 年63x 估值，对应目标价119.7 元。 自主品牌销售表现亮眼。据今年618 战报，京东渠道，麦富迪位列犬/猫干粮双榜第二&宠物零食双榜第 一，弗列加特排名快速跃升。 淘天渠道，麦富迪排名猫狗食品品牌榜第二，弗列加特位列猫主粮第二。据宠物营销界，今年上半年， 麦富迪霸榜抖音犬猫主粮第一，弗列加特略有波动但总体排名猫主粮第二。公司旗下两大品牌销售表现 优异。 研发助力长久领先。公司坚持研发投入，3 年累计费用达到2.27 亿元。一方面，公司依托WarmData 大 数据系统，通过大量的观察与统计，总结犬猫的本地化需求。另一方面，公司通过研究犬猫天性，探索 犬猫不同生命阶段 ...