库存拐点渐显 锌价向下动力增强

上半年冶炼端产量仍维持偏低水平。1—4月全球锌锭产量同比减少约 10.6万吨，中国锌锭产量同比减少 近13万吨。从以上数据可知，锌锭供应增长明显跟不上锌矿供应放量节奏。 但随着矿端持续放量，冶炼厂锌精矿库存日渐充裕，6月库存较去年同期增长近22%，处于历史同期高 位。目前国内锌精矿加工费已达到3600元／金属吨以上，整体回升至2023年年初的水平，且上升趋势尚 未结束。在冶炼端利润不断改善的推动下，上半年精炼锌开工率持续提升，6月开工率已达到95%。叠 加新增产能有望在下半年投产，预计锌锭供应将进一步增加。 基建需求较为平稳 上半年，锌价呈震荡走弱趋势。分阶段来看：年初，海外矿山供应逐渐增加，锌价自高位回落；2月至3 月，锌锭供应尚未恢复，精炼锌库存持续下降，锌价呈窄幅震荡走势；3月底至 4月初，受美国关税政 策影响，商品市场整体走弱，叠加需求端疲软及锌矿逐步放量，锌价进一步下探；4月至6月，美国关税 政策影响逐渐减弱，冶炼端利润持续修复，但低库存扰动仍在延续，锌价维持偏弱整理态势。 锌矿供应增量将逐步兑现 从整体产量来看，1—4月全球锌矿产量较2024年同期增加近19万吨，同比增长5.1%。而国内锌矿产量 ...