140位投资人眼中的2025上半年

他们的回答让我们看到：资本的热情在回归，但回归的是一种"带着冷静的信心"。 2025年上半年，一级市场正在经历一场"不剧烈但真实"的回暖，没人再喊"寒冬将至"，但也没人说"春 天来了"。 7月11日，华兴资本发布其最新的CR Index一级市场温度指数报告，这份报告调研了140位覆盖主流 VC、PE、CVC与国家队基金/地方政府投资平台的投资人，核心探讨了几个关键问题：他们还投吗？投 什么？怎么看AI？港股IPO真火了吗？哪些赛道开始降温，哪些出海方向正在崛起？ 出手节奏提速了，但标准更高了；AI、具身智能仍是最热关键词，但估值分歧开始加剧；港股不再 是"退而求其次"，而是"最优解"；出海方向也发生变化，北美降温、东南亚与欧洲崛起，"去美国化"成 为一些投资机构的共识。 这不是一个狂飙的市场，而是一个重建理性、重新评估退出、重新思考产业确定性的市场，也是一份投 资人集体认知转变的缩影。 本文精选华兴一极市场温度指数报告中的核心数据并加以解读，围绕情绪变化、赛道冷热、估值波动、 退出路径与出海策略五个维度，呈现一级市场的真实判断。（本文涉及所有数据及图表均出自"CR Index华兴一级市场温度指数报告"） 理性 ...