安踏体育(2020.HK)：户外品牌表现亮眼 渠道持续升级

FILA：25Q2 流水录得中单位数增长，符合预期，其中大货/儿童/Fusion 分别录得高单位数/中单位数/中 单位数增长。折扣和库存方面，库销比略超5，线下折扣保持稳定，线上折扣略有加深。H1 流水录得高 单位数增长。 其他品牌：25Q2 流水同比增长50-55%，继续维持高增长态势。其中，迪桑特同比增长超40%，可隆增 长超70%，Maia 增长超30%。折扣方面，迪桑特和可隆都保持在9 折。Maia 落地四大全新概念店，店 效同比提升中双位数，签约代言人虞书欣，带动品牌曝光率持续提升。H1 其他品牌流水录得60-65%的 高速增长。 收购狼爪后续并表，多品牌持续布局。公司此前发布公告全资收购德国户外服饰、鞋履及装备专业品牌 狼爪（Jack Wolfskin），基础对价为现金2.9 亿美金，交易于Q2 末完成并将在后续进行并表。未来品牌 有望借助安踏集团的供应链及渠道能力，打开中国户外消费市场。公司通过持续收购，进一步布局户外 赛道，扩大子行业覆盖。 投资建议：公司作为中国体育用品行业的龙头企业，将优先享受行业发展带来的红利。综合考虑，我们 预测2025-2027 年EPS 为4.72/5.26/5.8 ...