反内卷行情继续演绎，关注钢铁ETF（515210）、建材ETF（159745）

（1）钢铁基本面在2025年本身就有一个边际改善的趋势，包括需求拖累减弱、成本端价格下行，再叠 加"反内卷"政策，钢铁行业面临多重利好。 （2）建材中的水泥行业价格持续下行，有非常紧迫的"反内卷"需求，并且它的集中度相对来说比较 高，推进"反内卷"政策的难度较小。 （3）煤炭行业自身的基本面处在盈利底部，行业基本面的拐点或许已经到来，此外煤炭行业也具有高 股息、高分红的特征，在低利率时代具有较强的配置价值。 （4）光伏行业是这一轮几个行业当中竞争格局最恶劣的行业，所以其对"反内卷"政策的响应程度很 高，往后看，供需格局边际改善的弹性也非常大。 反内卷行情继续演绎，相关标的在上周呈现先回调后反弹的走势。这显示目前市场对反内卷政策及其效 果仍有分歧，多空力量博弈。 我们认为不应低估反内卷政策效果，并且，考虑到从个别行业的自律行为到相关行业价格企稳回升，需 要一定时间来观察，能否推动整体通胀水平的回升仍有较强不确定性，反内卷行情预计是偏长叙事的交 易逻辑，每次遇到催化的时候走出一波行情。 上周六的雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式引起社会关注，工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方 式，建设5座梯级电站，总投资约1.2 ...