北方稀土(600111)：供给优化提升经营质量 需求增长带来价格弹性

风险提示 稀土产品价格波动、关税政策变化、下游需求不及预期 产业并购重组疾步推进，行业供给格局持续优化。从稀土产业链来看，公司通过并购重组延链补链强 链，将资源优势转化为产业上下游协同联动发展优势，持续加强对两大稀土集团外的冶炼分离企业整 合，全面巩固稀土产品的规模优势与龙头地位，公司对稀土产品价格掌控力和市场影响力明显提升。 新兴领域需求竞相涌现，内外磁材整体需求无忧。从稀土与磁材下游需求来看，当前低空经济等磁材新 兴应用领域蓬勃发展，尤其是具身智能的大规模产业化建设，带来高端永磁材料需求的显著增长。另一 方面，新能源汽车领域作为永磁电机的主要需求领域，随着商务部加快审批稀土磁材相关企业出口申 请，公司产品的下游需求空间有望进一步打开。此外，海上风电等下游领域技术路线选择与固化，带来 磁材需求的明显增长，稀土产品价格在下游各领域旺盛的需求推动下有望持续上涨。 我们根据当前稀土价格及供需情况，调整并新增2027 年EPS 预测分别为0.83、1.05、1.18 元（原预测 2025-26 年EPS 为1.00、1.19 元），根据可比公司2025 年PE 估值水平，给予公司46X 估值，对应目标价 38.18 ...