万洲国际(00288.HK)：我们预计2Q25美国业务可比口径下同比改善、国内业务受益养殖减亏及肉制品回稳亦有所改善

欧洲业务：我们预计2Q25 利润延续同比增长趋势。我们预计肉制品业务保持持续增长，主要系内部提 效和产品结构优化。我们预计2Q25 猪肉业务整体与去年同期盈利情况同比平稳。 盈利预测与估值 我们保持25/26 年核心归母净利润16.14/16.83 亿美元。公司交易在8.1/7.8 倍25/26 年P/E；维持目标价 8.56 港币/股，对应8.7/8.4 倍25/26年P/E和近7.8%上行空间，维持跑赢行业评级。 风险 机构：中金公司 研究员：王文丹/陈文博/武雨欣 我们预计公司2Q25 可比口径营业利润同比低双位数增长我们预计万洲国际可比口径下2Q24 经营利润同 比有望低双位数增长（即剔除2Q24 美国业务中政府补助影响），符合市场预期。 关注要点 中国业务：我们预计2Q25 肉制品销量同比回稳，养殖业务减亏较明显。 1）肉制品：我们预计2Q25 销量同比回稳、吨利受益于成本下降有望同比有所提高。据全国商超数据 2025 年4-5 月份肉制品行业GMV同比-3%，其中双汇GMV同比-1%。2）养殖业务：我们预估1H25 国内 养殖业务进一步减亏，主因饲料成本的下降以及内部提效。3）屠宰：我们预计2Q2 ...