安踏体育(02020.HK)：户外热潮助公司其他品牌高增 关注主品牌提效进展

所有其他品牌快速增长。所有其他品牌高增长系：1）户外行业高景气，户外客群对迪桑特及可隆等高 端户外品牌的产品需求仍较高；2）Maia Active 渐入佳境，据MaiaActive 官方微信公众号，品牌新签入 代言人虞书欣并推出Yoga Studio 店型，有望推动品牌势能向上。此外，据懒熊体育微信公众号，亚玛 芬大中华区总裁姚剑将成为JACK WOLFSKIN（狼爪）品牌总裁，品牌并表后有望助集团业绩再上新台 阶。 盈利预测与评级：作为我国运动鞋服龙头公司，安踏体育深耕行业多年形成竞争壁垒，通过多品牌运营 等方式稳固发展，且具备海外扩张预期，增长空间较大。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别 135.00 亿元/155.67 亿元/171.63 亿元，同比分别增长-13.44%/15.31%/10.25%。我们持续看好公司多品牌 运营下主品牌及FILA 贡献运营稳定性以及户外赛道贡献运营成长性，叠加规模化下费率可控且具备海 外扩张预期，维持"买入"评级。 主品牌Q2 零售金额增速略低于预期，关注线上线下渠道增效计划实施效果。25Q2主品牌零售金额同比 录得低单位数增长，增速环比Q1 有所下滑；我 ...