每日投行/机构观点梳理（2025-07-23）

国外 1. 花旗：如果增长保持韧劲、物价出现改善，中国资产的吸引力会进一步增加 花旗发布2025下半年国内宏观经济展望，花旗集团董事总经理、大中华区首席经济学家余向荣认为，在 继续巩固实际增长势能的同时，下半年既有必要也有可能着力名义增长修复。如果增长保持韧劲、物价 出现改善，那么中国资产的吸引力会进一步增加。出口方面，余向荣表示，预计下半年出口随着基数抬 高会有所放缓，但是不会崩塌。全年出口能实现中个位数正增长，与年初悲观的市场预测形成鲜明对 比。余向荣表示，近期内需增长动能边际走弱，内外需分化有所加剧。他认为，大规模刺激并非政策选 项，但增量政策有望加快落地，政策执行亦会提速。在供应端，则可重点关注中央财经委关于"反内 卷"部署在行业层面的实质性动作。 2. 德银：关税成本由美国人自己承担，美元面临下行压力 德意志银行的分析师George Saravelos写道，由于美国人承受了关税成本的冲击，美元面临下行压力。 Saravelos指出，如果由外国承担关税成本，其销售价格应当下降，但除个别情况外并未出现这一趋势。 不过他还称，由于美国通胀仍受控，主要承担关税成本的并非消费者，而是进口商。Saravelos ...