连连数字(2598.HK)：2B数字支付服务商 看好份额提升前景

机构：国证国际 研究员：王婷 我们首次覆盖连连数字，看好公司在跨境支付领域的商户积累、品牌心智和份额提升潜力。此外，公司 已获VATP 牌照，未来在虚拟资产交易及稳定币领域或有业务机会。SOTP 目标价17.3 港元，较最新收 盘价潜在涨幅40%，首予买入。 财务预测：我们预计2025 年整体TPV 同比增27%，其中全球支付/境内支付同比增45%/25%，全球支付 受益于服务贸易客户拓展、海外区域拓展等，境内支付受益于企业用户的数字化转型、商户数量增长 等。我们预计2025 年数字支付收入同比增26%，全球支付及境内支付的费率维持稳定。预计2025 年总 收入同比增24%至16.3 亿元，预计毛利率52%，同比稳定。考虑出售部分连通股权确认16 亿元现金及应 占连通公司亏损，预计2025 年归母净利润17.4 亿元。 估值：我们采用SOTP 估值，目标价17.3 港元，包括：1）主营业务：考虑公司"港股跨境支付第一 股"地位、市场份额第一梯队、全球牌照壁垒及未来潜在的稳定币相关业务机会，我们给予10 倍2025 年 市销率，贡献目标价16.0 港元；2）连通公司股权价值：我们参考出售连通交易的估值（75 亿 ...