中芯国际(0981.HK)：行业景气有望提升 本土龙头将受益

机构：群益证券(香港) 研究员：朱吉翔 1Q25 营收利润快速增长：公司1Q25 实现营收22.5 亿美元，同比增28%，环比增1.8%，毛利率22.5%， 较上年同期提升8.9 个百分点，环比提升2个百分点，实现净利润1.9 亿美元，同比增162%，环比增 75%。公司营收小幅增长但净利润同比环比大增的原因在于：1 产能利用率同比提升8.8 个百分点，环 比提升4.1 个百分点至 89.6%,带动毛利率增长；2 当季研发强度降低，1Q25 研发费用1.5 亿美元，同比 降低21%，环比降低31%。 盈利预测：上调全年盈利预估7%，预计2025-2027 年公司实现净利润7.4亿美、10.1 亿美元和12.8 亿美 元，同比分别增长50%、37％和26%，EPS分别为0.09 美元、0.13 美元和0.16 美元。目前H 股股价对应 2025-27 年PE 分别为50 倍、37 倍和26 倍，予以"买进"评级。 风险提示： 下游需求不及预期，客户流失。 结论与建议： 得益于家电补贴、汽车、工业领域的需求增长，国内晶圆厂整体产能利用率提升，好于此前预期。公司 作为国内晶圆代工龙头，有望受益于行业景气提升带来的益 ...