立高食品(300973)：立势谋远 高擎增长

虽然饼店渠道承压，但从渠道的渗透率来看，公司仍有较大的覆盖空间。另一方面，通过"渠道先行"的 战略，积极应对市场变化，把握发展机会。会员制商超以及商超调改的潮流，使得具备产能和ODM 优 势的公司受益，而公司有望享受此渠道红利。 产品周期：奶油国产替代和升级逻辑仍强，烘焙回归规模单品效率提升。奶油方面，公司2019-2024 年 收入CAGR 为20%+，国产替代逻辑、消费升级、细分场景拓展和新兴渠道机会显现，使得奶油业务高 速成长，这也是公司在组织架构调整和渠道变化过程中的应对之策。冷冻烘焙方面，需求仍强，借鉴海 外经验单品系列化大有可为，也是公司中长期逻辑的基础。结合公司全产业链布局发力，其烘焙综合产 品服务商的竞争优势渐显，叠加公司销售团队的相对竞争优势，公司有望步入稳健增长快车道。 管理改善逐步显现，有望迎来"管理、渠道、产品"三周期共振。公司是冷冻烘焙和奶油行业的龙头，近 年来随着内部调整以及外部市场变化，公司业绩有所波动。随着调整的收效，公司逐步走出调整低谷， 有望迎来周期拐点。 管理周期：事业部调整渐入佳境，回归产线强化供应链优势。公司于2022 年下半年开始实行组织架构 改革，2024 年逐步 ...