中金：下半年动力煤价格反弹回升趋势可期 继续看好高股息标的

国内电力需求有望平稳增长 中电联预测2025年全国用电量同比增速有望达5-6%，对应下半年同比增速大约在6-8%。随着政策变化 带来的新能源装机高增长告一段落、旺季水电表现低于预期，火电面临的结构性阻力有望减弱。考虑到 下半年旺季持续时间长于上半年，预期今年下半年电煤需求有望在上半年基础上修复改善。 中金发布研报称，"迎峰度夏"之后的淡季期间，预期动力煤价格回升节奏可能存在一定调整，但随着10 月之后的供暖期开始，煤价支撑有望再度强化，因此6月动力煤价格低点或是全年低点。下半年煤炭供 给释放有望更加理性，结合需求或边际改善，煤价可能整体呈现反弹回升的态势，助力行业盈利修复。 长远来看，行业盈利持续性是核心，预计远期煤价中枢有望随边际成本抬升而上行，资源禀赋优异、成 本低的企业有望穿越周期。 中金主要观点如下： 跳出煤炭看煤炭，但核心还是盈利可持续性 煤价下跌而煤炭板块坚挺，主要是：1)煤企仍有相对较好的获利能力、2)更加轻盈的资产负债表、3)"资 产荒"下分红仍有吸引力。这本质上是基于煤企盈利的可持续性。远期看，在成本支撑下，对煤价不悲 观，具备成本优势的企业盈利有可持续性，基本面有良好支撑。 炼焦煤价格预期 ...