小米集团-W(1810.HK)：志揽星河 初绽华彩

机构：长江证券 研究员：陈亮/杨洋/高伊楠 小米家电：战略升级 ，规模突破小米集团以MIUI 系统为起点，历经十余年发展构建"人车家"生态闭 环，而家电产品作为"家"生态的核心业务，近年来实现较好发展，对应2020-2024 年智能大家电业务收 入CAGR 高达48.8%。凭借较强的自研能力与生态链布局，公司当前已基本实现家电全品类覆盖，其中 白电与黑电以小米自主开发为主，其余品类基本采取生态链模式。我们认为，无论是从顶层战略、组织 架构或具体打法出发，家电业务已成为公司重要战略组成部分。 外因：差异定位，顺势卡位 面对国内家电行业长期固化的竞争格局，我们认为小米之所以能够快速取得突破，消费环境偏谨慎以及 龙头策略转向是两个重要的客观因素。一方面，近几年外部环境相对偏弱，更多消费者开始选择高性价 比供给，小米目标客群快速扩张，带动其市场份额快速提升。另一方面，头部企业近年来更加注重盈利 质量，前者价格的向上偏离释放了较好的生态位红利，同时使小米的性价比优势进一步凸显。 内因：生态助力，创新突围 外部环境利好性价比品牌是一方面，但无论是较快的份额提升节奏，还是高端化战略的短期顺利落地， 都表明小米家电的竞争力正 ...