长江电力(600900)：2Q25业绩快报符合预期；拟出资建设葛洲坝航运扩能工程

考虑到六库联调调节来水波动，我们上调2025E/2026E归母净利润2.8%/3%至341 亿元/352 亿元，同比分 别+5%/+3%。考虑到市场资金轮动，估值中枢震荡，我们维持31.5 元的目标价不变，维持"跑赢行业"评 级不变，目标价较当前上行空间为9.8%。当前股价对应20.6x/19.9x P/E，目标价对应22.6x/21.9x P/E。 拟以自有资金266 亿元投资扩建葛洲坝航运枢纽。根据公告，公司拟出资建设葛洲坝航运扩能工程，工 期91 月（含筹建期12 个月），平均每年资本开支约为40 亿元。工程预计将拆除既有三号船闸，在左侧 新建两线单级船闸，并扩挖上下游引航道。我们认为上述扩建具有1）社会效益：葛洲坝职能在于航 运、发电、防洪，需优先保证航运。船闸多年处于超负荷运行状态，公司有责任承接扩建工程，减少船 舶待闸时间。2）经济效益：扩建后葛洲坝年均发电量从约 158 亿千瓦时增至180 亿千瓦时，将有利于 降低船舶通航对发电调度的制约，有利于未来在调度、市场等方面的获取国家政策支持。 我们认为上述投资不影响公司继续实现长期70%分红率目标，长期价值仍有保障。2024 年长江电力经 营性现金流 ...