千亿巨头患上“原创焦虑症” 解码中生制药的收购逻辑

作者：老萝卜头 2025年7月15日，中国生物制药宣布以最高9.51亿美元总对价，收购礼新医药95.09%股权，剔除标的公司账上4.5亿美元现金后，实际净支付约5亿美元。 近日，中国生物制药（01177.HK）以约5亿美元净代价，将礼新医药收入麾下。然而，资本市场对此却异常冷静，公告发布次日，中国生物制药股价仅微涨 1.1%。 这份"矜持"的背后是一家医药企业的核心命题——曾凭借首仿药登顶千亿市值的传统巨头，试图用一场天价收购填补创新断层时，这张昂贵的"药方"究竟 是"灵丹妙药"，还是新困境的开始？ 01 68亿元收购礼新医药的战略意图 交易完成后，这家成立仅6年的Biotech新锐将成为中国生物制药全资子公司。 中国生物制药所看重的是礼新医药手握的两项震惊行业的对外授权。其一是2023年以6亿美元将GPRC5D ADC药物LM-305授权阿斯利康；其二是2024年以 32.88亿美元将PD-1/VEGF双抗LM-299授权默沙东。 中国生物制药2024年营收为288.7亿元，经调整归母净利润为34.6亿元，表面看，这是一次优质资产并购，但却暴露出这家传统药企转型路上的深层困境。 02 高溢价收购背后的财务压 ...