宏信建发(09930.HK)：上半年业绩有所承压 海外开拓打造成长新动能

机构：天风证券 费用率小幅提升，资产减值冲回回补利润 销售、管理、财务费用率分别同比为5.57%、11.95% 、9.22%，同比分别+0.18pct、+3.26pct、 考虑到上半年受到市场租金波动导致毛利率承压等因素，我们下调公司业绩预期，预计2025-2027 年归 母净利润为5.3、6.3、7.5 亿（yoy-40%、+17%、+20%）对应PE 为6.4、5.5、4.6 倍，（前值为25-27 年 预测10.2、11.5、13 亿），调整为"增持"评级。 分业务来看，经营租赁、工程技术、资产管理及其他服务业务分别实现收入22.7、11.4、9.5 亿，同比 +19.5%、-41.5%、-8.2%，工程技术服务部分材料进行了收缩策略，资产管理业务受到运营资产的租金 波动影响，同时主动减少接收同业设备资产管理托管的委托导致收入下降。25H1 经营租赁、工程技 术、资产管理及其他服务业务利率分别为27.4%、15.1%、15.7%，同比-9.7pct、-11.9pct、-16.4pct，公 司总毛利率为21.6%，同比-10.4pct。 研究员：鲍荣富/朱晔/王涛/王雯/王悦宜 经营租赁服务毛利率下滑主要 ...