宁德时代(300750)：2Q25业绩稳健 盈利能力不断改善

2Q25 净利率提升至17.5%：根据宁德时代1H25 业绩报告，当期收入为1,788.9 亿元（同比增长7.3%）， 其中动力和储能电池收入分别为1,315.7 亿元（同比增长16.8%）和284.0 亿元（同比下降1.5%）。我们 折算2Q25 收入为941.8 亿元（同比/环比分别增长8.3%/11.2%）。管理层在业绩会上表示，当季锂电池 出货量约为150GWh（其中动力电池占比80%），结合1Q25 数据我们估计宁德时代上半年动力和储能电 池出货量分别为216GWh 和54GWh，并测算得到同期电池单价为0.61 元/Wh 和0.53 元/Wh，较2024年全 年均价分别下降0.05 元/Wh 和0.09 元/Wh。我们认为电池单价下降主要是受原材料价格下降所致。1H25 的综合毛利率为25.0%，其中电池材料及回收业务毛利率同比大幅增长18.2%，主要受益于金属价格波 动和部分库存升值。基于毛利率的提升和收入的持续增长，宁德时代1H25/2Q25 归母净利润分别为 304.9 亿元/165.2 亿元，同比增长33.3%/33.7%。 2Q25 电池出货量约为150GWh，对应收入为941.8 亿元 ...