信义玻璃(00868.HK)：深加工业务提供盈利底 弹性静待浮法边际改善

机构：中金公司 研究员：陈彦/刘嘉忱 1H25 业绩略低于我们预期 资本开支边际下降，分红率稳定。公司1H25 资本开支同比-81%至10 亿元，主要用于中国、印尼新工业 园区投资。报告期内公司宣布派发每股12.5 港仙中期股息，中期分红率维持在49%左右，中期股息率 3.3%。 发展趋势 深加工产品提供盈利安全垫，后续弹性看浮法行业格局边际改善。我们判断浮法行业短期仍以冷修调节 供给，至7 月下旬，管道气和石油焦燃料生产的普白产品已亏毛利。此外在"反内卷"趋势下，浮法玻璃 行业不排除从环保角度增加高污染燃料生产成本的可能性，有望拉动其盈利弹性。此外，公司汽车玻璃 深耕后装、积极开拓前装市场，有望为整体盈利提供安全垫。 盈利预测与估值 考虑到年内浮法玻璃业务承压但后续行业格局有望边际改善，我们下调25eEPS 21%至0.52 元并维持26e EPS 0.68 元，当前股价对应25/26e 14/11xP/E。综合考虑"反内卷"对浮法行业的潜在影响，我们维持跑 赢行业评级及目标价8.5 港币，对应25/26e 15x/11x P/E，隐含5%上行空间。 公司公布1H25 业绩：营收同比-9.7%至98 亿元， ...