招商证券：民生导向&高质量发展并重 生猪养殖业效率仍有较大优化空间

后非瘟时代，随着行业逐步向优势产能集中、产能去化放缓、猪价波动幅度趋弱，周期逐步弱化，生猪 养殖业进入微利时代。同时，防疫水平抬升及养殖效率优化共同驱动全行业成本中枢下移，但现阶段不 同养殖主体之间成本方差较大，单公斤成本能拉开2元/千克甚至更高的差距，具备成本优势和疫病防控 优势的规模养殖主体仍有望获取超额利润并实现盈利累积。 看得见的手如何引导行业变化? 年初以来猪价长期在成本线以上运行，产业整体保持着较好盈利。能繁母猪产能自2025年4月开始高位 回升，截止5月底，我国能繁母猪存栏约4042万头，高于正常保有量3900万头的基准线。2025年年中以 来，农业农村部、发改委等相关部门采取多种措施引导产能调控，促进生猪养殖业高质量发展——通过 引导降重、限制二育销售等方式调整短期生猪供应;严控新增产能，引导能繁调减100万头左右至3950万 头，预计2026年的生猪供需格局亦将显著改善;长期看，则通过环保政策、融资渠道收紧等多种方式引 导能繁母猪降至合理水平。 招商证券主要观点如下： 政策端的变与不变：民生导向&高质量发展并重 过往十多年来，在环保政策执行及非瘟大考下，生猪养殖业低效产能加速退出，行业养殖效 ...