以可预期性 发挥政策最大效用

优惠政策的退出，并非简单的一次性"闪冲"式修正，而是会带来市场估值和风险计价方式的新变化。以 国债等恢复征收增值税为例，其采取的新老划断政策，将在国债、地方政府债券和金融债券领域产生不 同的市场定价策略，会导致在旧债券与新债券上出现"双轨"定价现象，使得相关债券收益率曲线出现分 岔走势。 更为重要的是，优惠政策的退出会对市场的供需弹性产生明显影响，即若国债等不再具有免税效应，那 么改变的不仅是相关债券的风险暴露（EAD）、违约概率（PD）和违约损失率（LGD）等，而且将改 变投资者的需求弹性，即人们在同等信用等级下选择购买国债等，暂缓征收增值税可能是一个重要的动 因。因为债市投资中，哪怕1BP的变动，都会通过杠杆投资产生足以改变投资者策略的选择。 这引出的一个重要话题，是政策如何更润滑地与市场沟通和对话。长期以来各级政府和相关部门，为特 定场景和特定目的诉求，出台了许多临时性优惠政策，如减免、补贴等，在特定时期和场景，激发了市 场主体的积极行为。 经济政策是政府与市场的一种对话语言。 最近财政部、国家税务总局发布公告，自2025年8月8日起，新发行的国债、地方政府债券、金融债券利 息收入，将恢复征收增值税；8 ...