心动公司(02400.HK)：预告超预期 游戏稳中有进 TAP盈利效率提升

公司预告净利润同增超过215% 机构：中金公司 研究员：张雪晴/余歆瑶 1）"游戏大版本更新"新功能（重视长青游戏单个大版本更新服务，仿照新游戏上线为产品提供完整服 务流程，推出新版本预告/前瞻直播/新版本预约/新版本预约排行榜等功能）；2）TapTapPC 桌面版（当 前已具有一定用户规模）。 未来关注：TapTap 小游戏平台、AI 制作游戏（vibe coding，聚焦制作游戏的第一步和最后一步）。 盈利预测与估值 2H25：我们估计环比利润增量来自于：1）《心动小镇》暑期周年庆提升商业化水平，买量ROI 相对可 控；2）《伊瑟》增量流水及部分利润贡献（国际服6 月上线后整体表现好于市场预期，国服及港澳台 服等于9/25上线，关注公测用户表现）。 考虑TapTap盈利水平提升、游戏表现好于预期，上调25/26 年归母净利润预期66%/81%至16.5/19.5 亿 元，对应当前股价25/26 年15/13x P/E。维持跑赢行业评级，综合考虑盈利预测调整和新游预期逐步消 化，上调目标价49%至82.5 港元（25/26 年22/18x P/E）。上行空间45%。 风险 26 年已有核心产品接续：开放世界 ...