百胜中国(09987.HK)：同店销售增速重新转正 运营效率持续提升

机构：国信证券 研究员：曾光/张鲁 分品牌看，2025Q2 肯德基收入20.96 亿美元/+4.1%；经营利润2.92 亿美元/+10.6%，经营利润率 14.0%/+0.9pct；必胜客收入5.54 亿美元/+2.6%；经营利润4600 万美元/+15.0%，经营利润率 肯悦咖啡门店突破1300 家，股东回报计划稳步推进。公司肯悦咖啡门店数已经突破1300 家。2025 年上 半年，公司合计向股东回馈5.36 亿美元（3.56亿股票回购+1.8 亿现金股息），预计2025 年股东回馈至 少12 亿美元。 风险提示：消费力下行、下沉效果不佳、品牌孵化慢于预期、行业竞争加剧。 投资建议：考虑到投资收益的边际拖累，我们下调2025-2027 年归母净利润预测至9.46/9.93/10.65 亿美 元（调整幅度-3.3%/-4.9%/-4.0%），兼顾股份回购，EPS 为2.67/2.95/3.30 美元，对应PE 估值 17.7/16.0/14.3x。运营效率持续改善下经营利润维持稳健增长（预计24-27 年经营利润CAGR 为7.8%）， 后续外卖&产品创新驱动下同店改善有望延续，且扩张计划依旧稳健，稳步推进的 ...