百胜中国(9987.HK)：Q2同店转正 运营效率提升

事件概述 风险提示 2025Q2，公司实现收入27.87 亿美元/+4%，经营利润3.04 亿美元/+14%，净利润2.15 亿美元/+1%。 2025Q2，公司向股东回馈2.74 亿美元，包括1.84 亿美元的股票回购和9000 万美元的现金股息； 2025H1，公司累计向股东回馈5.36 亿美元，包括3.56 亿美元的股票回购和1.8 亿美元的现金股息。 分析判断 同店转正，加盟占比持续提升 2025Q2，公司整体/肯德基/必胜客系统销售额同比分别+4%/+5%/+3%，同店销售额同比分别 +1%/+1%/+2%（拆分量价来看，肯德基/必胜客客单价同比分别+1%/-13%，交易量同比分别持 平/+17%），据公司2025Q2EarningsCall，小单的增长导致肯德基外卖和堂食的客单价均呈下降趋势， 但外卖占比的提升（外卖客单价更高）拉动整体客单价上升。2025Q2，公司净新增门店336 家（加盟店 占比26%），其中，肯德基净新增门店295 家（加盟店占比40%）至12238 家，必胜客净新增门店95 家 （加盟店占比22%）至3864 家。 机构：华西证券 运营效率持续提升，外卖占比提升导致骑手成本 ...