盈利下调何时休？小摩：可以抄底港股消费互联网了吗

编者按：2025 年 8 月 7 日，摩根大通发布《中国互联网 2025 年二季度前瞻》报告，聚焦消费互联网公司盈利下调是否见底、资金是否从数字娱 乐龙头向消费互联网轮换等核心问题。以下是报告核心内容解读： 一、财报季焦点：消费互联网盈利下调是否终结？ 2025 年二季度财报季的核心看点，在于消费互联网公司（阿里巴巴、美团、拼多多、携程等）的盈利下调是否已结束 —— 这将决定投资者是继 续持有数字娱乐龙头（腾讯、网易、腾讯音乐、快手），还是转回消费互联网赛道。 过去三个月，消费互联网股平均股价下跌 5%（同期 KWEB 指数上涨 4%），而数字娱乐龙头平均股价大涨 31%。这种分化主要源于消费互联网 企业的密集投资与竞争：过去三个月，2025 年彭博一致预期调整后每股收益（adj EPS）平均下调 20%，资金随之转向数字娱乐板块。 因此，投资者需重点关注消费互联网公司管理层对 "竞争 / 投资强度" 的表态，以及未来 1-2 季度的财务指引。摩根大通当前行业首选标的为：腾 讯音乐（TME）> 快手 > 阿里巴巴 > 携程 > 腾讯。 二、该从数字娱乐 "回流" 消费互联网吗？ 虽然尚无确凿证据表明消费互联网 ...