中国铁塔(0788.HK)：全球通信铁塔龙头 共享驱动多元增长 高股息价值凸显

机构：招商证券 研究员：梁程加/李哲瀚 全球通信基础设施龙头，战略布局"一体两翼"。中国铁塔是全球规模最大的通信基础设施综合服务商， 运营管理着超210 万个通信站址资源，实现了"凡有人烟处，皆有通信塔"的覆盖格局，以规模优势为通 信网络的广泛覆盖奠定了坚实基础。公司以塔类与室分业务为"一体"（收入占比约86%），并以智联与 能源业务为"两翼"（收入占比约14%），形成多元增长格局。 作为十八大后成立的"新央企"，中国铁塔践行国企改革使命，在治理体系、组织结构、精益管理、物资 采购等方面做出创新，提高了企业效率和活力，公司人均管理站址数达87 个，远超美国电塔（40 个） 和印度铁塔（61 个）。 存量折旧释放利润弹性，高股息策略强化股东回报。中国铁塔2015-2016 年向三大运营商收购了存量铁 塔资产，形成了超1800 亿元固定资产，其中存量铁塔类资产的折旧年限为10 年，将于2025 年10 月起到 期。如果假设存量铁塔类资产的成本为600/700/800 亿元，折旧到期后将减少约60/70/80 亿元折旧费 用，直接增厚利润。公司高度重视股东回报，派息率自上市以来持续提升，2024 年可分配净利润派息 ...