疯狂过山车，Unity 到底有没有 “U” 拐点？

大家好，我是海豚君！ 美东时间 8 月 6 日美股盘后，游戏引擎龙头Unity Software(U.US) 发布了 2025 年二季度业绩。 且不说业绩如何，盘前大跌 6%、开盘大涨 15%、最终又以 6% 的跌幅收盘，又是一场预期与反预期带来的股价疯狂过山车大戏。 整体看，业绩表现（重点是指引）基本符合卖方预期，但财报前大涨抢跑下，肯定不及有定价权的买方预期。好的是，经营拐点基本明确，向好趋势慢慢 明显了： 1. Vector 贡献看下季度：Grow 二季度收入下滑 3.8%，降速放缓，指引下季度中个位数的环比增长，隐含广告改善加速。二季度 Unity Ad Network 收入已 经占据 Grow 的一半，当期表现强劲。 不过海豚君认为，Q2 表现应该主要是休闲游戏行业回暖下，内生增长带来。Vector 二季度才全面推出，季末客户才有明确的积极反馈，渠道反馈广告转 化率环比有 10-20% 的提升。 2. 引擎订阅稳定：Create 同比增长 2%，当期有一笔 1200 万美元的授权许可收入。 目前引擎业务增长的主要驱动力就是 Unity 6 和涨价，上季度老客户中 43% 已经升级到 Unity 6. ...