交银国际：维持和黄医药买入评级 降目标价至37.6港元

交银国际发布研报称，看好和黄医药(00013)商业化品种新增适应症对潜在销售峰值的持续扩容作用， 并预计2H25起实现经营层面盈亏平衡。该行称公司长期平台价值和BD潜力仍远被市场低估，维持买 入。根据1H25业绩表现和最新竞争格局，该行下调公司三大商业化品种的销售预测，下调2025-27年收 入预测11-14%，下调DCF目标价至37.6港元/24.1美元(HCMUS)。 报告指，公司1H25业绩承压，中国内地销售受竞争影响较大，总收入同比下降9%，肿瘤/免疫业务收入 下降15%，不及该行和市场的预期。肿瘤产品收入下降4%，其中呋喹替尼海外销售+25%(固定汇率，下 同)，但中国内地销售-29%，主要受竞品瑞戈非尼纳入集采、贝伐跨线使用、Lonsurf持续放量等影响;赛 沃替尼和索凡替尼销售分别下降41%/50%，受到竞争影响。管理层将2025全年肿瘤/免疫收入指引从3.5- 4.5亿美元下调至2.7-3.5亿美元，主因BD里程碑收入和索乐匹尼布中国获批上市时间延迟至2025年后。 得益于费用端的降本增效努力，公司1H25经营亏损显著收窄，该行预计2H25起有望实现经营层面盈亏 平衡。 该行建议关注公司差异化 ...