万华化学(600309)：二季度业绩环比持平 治理改善见成效

二季度业绩环比持平略超预期：公司披露25 年中报，报告期内实现营业收入909亿元，同比减少6.4%； 实现归母净利61.2 亿元，同比下降 25.1%。虽然聚氨酯、石化、精细化学品及新材料三大板块的销量都 比去年同期有所增长，但销售价格也都出现下滑，导致整体收入略有下滑。同时，原料端纯苯与煤炭价 格也下滑20%以上，但石化板块主要原料丙烷与丁烷价格与去年同期相比基本持平，导致整体毛利率从 去年同期16.41%下降到13.84%。25Q2 单季度营业收入478 亿元，环比提升11.07%；归母净利30.41 亿 元，环比基本持平。 费用管控是对冲毛利下滑的重要原因：今年4 月在美国关税政策影响下，全球宏观大幅波动，绝大多数 化工品价格出现大幅下跌。虽然到5 月底后关税影响出现缓和，但25Q2 化工品均价普遍低于25Q1，万 华也呈现同样趋势。从单季度毛利看，25Q2 为58.2 亿元，环比25Q1 减少9.5 亿元。然而公司积极管控 各项费用，使利润总额仅减少1.85 亿元，归母净利基本持平。 我们预测公司25-27 年每股盈利EPS 预测为4.38、5.25、6.41 元（按照回购股本变动后计算）。25 年可 ...