中金：予康师傅控股跑赢行业评级 目标价14港元

中金主要观点如下： 1H25方便面升级调整后步入正轨，饮料受1L装提价及行业竞争影响有所承压 1H25方便面/饮料收入同比-2.5%/-2.6%，在去年两个板块提价后市占率均承压，其中方便面1H25新品成 效显著，番茄鸡蛋面&老母鸡面实现较好增长;新兴渠道表现亮眼，电商渠道稳居行业首位，零食渠道 增长翻倍，与山姆等会员店合作定制产品市场反馈积极。4-5月方便面市占率环比企稳，提价升级调整 影响基本结束。饮料受1L装提价及行业竞争加剧影响，分品类看，1H25茶饮料/水/果汁/碳酸&其他收入 分别同比-6.3%/-6.0%/-13.0%/+6.3%，其中碳酸在去年低基数下回暖显著，500ml含糖茶饮销售额/量均 保持稳定，茶饮料同比下滑主要由1L装拖累。公司上半年积极推动饮料产品延伸及创新，推出多口味 无糖&含糖茶饮、果汁新品多维计划、中式养生水等产品，新品占比较此前年份显著提升。 1H25成本红利及结构升级下毛利率改善，整体利润率实现较好提升 1H25公司毛利率同比+1.9ppt，其中面/饮料毛利率分别同比+0.7/2.5ppt，方便面主要受益于产品提价及 结构优化，部分抵消棕榈油成本上涨压力;而饮料则持续受益 ...