贵州茅台(600519)：主业增长韧性足 改革创新不断深化

行业承压期间，主品牌彰显高端白酒龙头地位。25H1 茅台酒/系列酒分别实现营业收入755.90 亿 元/137.63 亿元，同比+10.24%/+4.68%，分别占酒类营收的84.60%/15.40%。25Q2 茅台酒/系列酒实现收 入320.32 亿元/67.40 亿元，同比+10.99%/-6.53%，分别占酒类营收的82.62%/17.38%。 事件：公司披露2025 年半年报，实现营收893.89 亿元，同比+9.1%；实现归母净利润454.03 亿元，同比 +8.89%；实现扣非归母净利润453.9 亿元，同比+8.93%。单25Q2 实现营收387.88 亿元，同比+7.28%； 实现归母净利润185.55 亿元，同比+5.25%；实现扣非归母净利润185.4 亿元，同比+5.23%。 毛利率及净利率略有下滑，费用结构不断优化。25H1 实现毛利率/净利率分别为91.30%/50.79%，同 比-0.46/-0.10pcts；其中25Q2 实现毛利率/净利率分别为90.42%/47.84%，同比-0.26/-0.92pcts。2025H1 公 司销售费用/管理费用/财务费用/研发费用分别为32.6 ...