2026 元夕后白酒进销存系列调研 20260305 摘要 白酒回款进度普遍滞后，茅台回款与到货接近，五粮液回款约 40%，国 窖、洋河、酒鬼、汾酒回款仅 20%-30%，多数品牌节奏慢于 2025 年 同期。 动销分化明显，茅台普飞中个位数增长，五粮液 1-2 月增 3%-4%，而 国窖下滑近 25%，洋河、水井坊下滑约 15%，汾酒青花系列下滑约 10%。 库存水平处于高位，国窖、洋河、汾酒、水井坊、酒鬼等品牌渠道库存 普遍在 2-3 个月，茅台普飞约 10 天，五粮液普五约 25 天，整体去库压 力仍存。 批价表现承压，普飞全年预期区间 1,450-1,650 元，普五维持在 780 元上方，国窖 850 元附近，水井坊 8 号因库存积压批价下移至 267 元。 徽酒市场古井、迎驾回款约 45%，口子窖不足 30%；古井动销下滑 10%-15%，迎驾持平，口子窖下滑近 40%，区域竞争加剧且利润空间 收缩。 2026 年合同目标务实，五粮液按去年实际量 1.1 倍签订，洋河持平， 口子窖下调超 20%，茅台精品改由少数经销商承接并推行 i 茅台销售。 Q&A 2026 年腊月到正月十五元宵节前后约 45 ...

财富管理周报 2026年3月2日 东证国际财富管理 财富管理周报 2026年3月2日 资料来源：彭博，数据截至2026年3月1日 东证国际财富管理 财富管理周报 2026年3月2日 | | | | 股票 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 市场 | 指数/价格 | 一星期(%) | 年初至今(%) | 市盈率 | | 主要股票指数 | | | | | | 标普 500指数 | 6878.88 | -0.44 | 0.49 | 26.87 | | 纳斯达克指数 | 22668.21 | -0.95 | -2.47 | 38.67 | | 道琼斯指数 | 48977.92 | -1.31 | 1.90 | 24.39 | | 欧洲斯托克 600指数 | 633.85 | 0.52 | 7.03 | 17.96 | | 富时100指数 | 10910.55 | 2.09 | 9.86 | 16.68 | | 德国DAX指数 | 25284.26 | 0.09 | 3.24 | 18.04 | | 法国CAC40指数 | 8580.75 | 0.77 | 4.89 | 21.4 ...

2026 年 3 月 5 日 行业研究 政策及通胀预期有望带动估值企稳扩张 ——食品饮料行业关于《政府工作报告》的学习体会 要点 事件：2026 年 3 月 5 日第十四届全国人大四次会议开幕，国务院总理李强做《政 府工作报告》，提出 2026 年主要发展目标为经济增长 4.5%-5%，其中城镇新 增就业 1200 万人以上、居民消费价格涨幅 2%左右等。部分工作任务包括：1） 增收：制定实施城乡居民增收计划，在促进低收入群体增收、增加居民财产性收 入、完善薪酬和社保制度等方面推出一批务实举措。2）消费：安排超长期特别 国债 2500 亿元支持消费品以旧换新。3）房地产：因城施策控增量、去库存、 优供给，探索多渠道盘活存量商品房。 结合此次《政府工作报告》对于消费相关领域的布署，我们更新观点如下： 白酒：全年维度继续推荐白酒板块的投资机会，核心逻辑在于地产价格企稳对居 民财富效应预期的改善、以及《政府工作报告》中提及的制定城乡居民增收计划、 改善低收入群体收入等，另外"再通胀"预期下白酒作为顺周期板块亦有望受益。 考虑宏观环境和《政府工作报告》对消费的定位，我们认为 26 年白酒板块估值 有望企稳/扩张。春节 ...

春节开门红后，如何看待茅台后续走势 20260303 摘要 i 茅台显著拉动增量：约 30%-40%用户为首次购买，90 后占比提升， 需求从商务送礼向自饮及亲友聚会多元化迁移。 渠道互补效应强：i 茅台与经销商呈互补关系，散客倾向 i 茅台保真，团 购大客户及急用需求仍高度依赖经销商稳定供给。 产品结构飞天主导：53 度飞天仍占消费绝对核心（超 60%），精品茅 台在商务接待中开始承接部分飞天溢出需求，认知度持续提升。 价格锚定与复购：80%用户有复购意愿，2000 元以下为飞天核心价格 锚点；若价差收窄至百元内，官方渠道保真属性将持续挤压假酒空间。 行业需求结构分化：金融、IT 行业为消费主力；受禁酒令影响，政务及 国企需求缩减超 50%，房地产相关需求下滑明显。 黄牛生态转向高周转：中小黄牛减少，头部黄牛通过美团、京东等平台 快进快出（库存 1-2 天），单瓶利差约 10-20 元，囤货意愿极低。 二季度批价面临考验：春节后新增需求强度难持续，叠加生肖及飞天供 给规模预计仍大，淡季需求承接不足或导致价格承压。 Q&A 围绕 I 茅台上线后对茅台消费群体扩容的影响，本次调研的样本与研究设计是 怎样的？ 与 ...

证券研究报告 | 行业专题 | 食品饮料 食品饮料 报告日期：2026 年 03 月 04 日 春节茅台量价齐升，餐供/礼盒/功能饮料表现居前 ——2026 年春节食品饮料板块表现总结 投资要点 ❑ 消费背景：出行热延续，消费市场回暖。受 2026 年春节超长假期带动，居民出 行意愿持续增强，跨区域人员流动保持较快增长，消费需求呈现稳中向好态势。 交通运输部数据显示，自春运启动至正月初七，全社会跨区域人员流动量累计近 58 亿人次，彰显出强劲的流动活力。在家庭团聚与出行需求双重推动下，餐饮 消费持续活跃，旅游市场升温明显，消费市场整体呈现稳步复苏、活力回升的良 好格局。 ❑ 子板块情况 【白酒板块】春节白酒仍承压，高端&中低价位大众消费表现优秀。受消费场景 结构变动（商政务消费仍偏弱，大众消费表现积极）&消费群体追求"高性价 比"等因素影响，26 年春节消费市场呈现"需求两头好中间弱，品牌酒企集中 度仍提升"、"消费需求理性（降级/升级同时存在）"、"消费结构变动导致整体价 位下探"、"渠道碎片化（线上/即时零售等渠道表现积极）"等特点，其中贵州茅 台/五粮液成为行业"压舱石"，呈现"量价齐升"态势，除此外， ...

贵州茅台酒（精品）自诞生以来，始终以沉稳气韵深得社交、 品饮与收藏市场的青睐。 作者：曹坤 封图： 图片资料室 3月3日早晨，当许多人刚睁开眼习惯性点开"i茅台"App时，贵州茅台酒（精品）的页面依然显示 着那三个熟悉的字——"已售罄"。 以新形象上市半年，这款精品茅台酒的"秒光"状态从未改变。 这不是偶然。过去180多天里，精品茅台在i茅台常态化发售，每日9:09起开放购买，但往往是开 售几分钟内，名额即告罄。有茅友戏称："抢精品比抢春运火车票还难。" 春节过后，白酒市场往往面临季节性回调。据"酒价内参"数据，3月3日，白酒市场呈现普跌格 局，十大单品九跌一涨。上涨方面，精品茅台小幅上涨2元/瓶，成为当日唯一正增长的单品。在 周期起伏中，真正的好酒，总能找到属于自己的价值锚点。 2025年9月9日，焕新升级的53%vol 500ml贵州茅台酒（精品）于第十四届中国（贵州）国际酒 类博览会上正式亮相。据茅台方面介绍，贵州茅台酒（精品）焕新升级并非一次简单的包装更换， 而是基于市场反馈和时代需求做出的系统优化。 作为茅台酒"大家庭"中的一款经典产品，贵州茅台酒（精品）的历史可追溯至2003年，其历经时 光沉淀而 ...

证券研究报告·公司深度研究·白酒Ⅱ 贵州茅台（600519） 营销改革复盘专题：笃行不怠，臻于至善 2026 年 03 月 03 日 买入（维持） 证券分析师 苏铖 执业证书：S0600524120010 such@dwzq.com.cn 证券分析师 孙瑜 执业证书：S0600523120002 suny@dwzq.com.cn 股价走势 -8% -5% -2% 1% 4% 7% 10% 13% 16% 19% 22% 2025/3/3 2025/7/2 2025/10/31 2026/3/1 贵州茅台 沪深300 | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 150,560 | 174,144 | 183,022 | 185,125 | 194,493 | | 同比（%） | 18.04 | 15.66 | 5.10 | 1.15 | 5.06 | | 归母净利润（百万元） | 74,734 | 86,228 | 90,1 ...

证券研究报告·公司深度研究·白酒Ⅱ 贵州茅台（600519） 营销改革复盘专题：笃行不怠，臻于至善 2026 年 03 月 03 日 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 150,560 | 174,144 | 183,022 | 185,125 | 194,493 | | 同比（%） | 18.04 | 15.66 | 5.10 | 1.15 | 5.06 | | 归母净利润（百万元） | 74,734 | 86,228 | 90,107 | 90,139 | 93,980 | | 同比（%） | 19.16 | 15.38 | 4.50 | 0.04 | 4.26 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 59.68 | 68.86 | 71.96 | 71.98 | 75.05 | | P/E（现价&最新摊薄） | 24.13 | 20.91 | 20.01 | 20.01 | 19.19 | [T ...

晨会 证券研究报告 投资要点： | 市场数据 指数名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 年初至今 | | --- | --- | --- | --- | | 上证指数 | 4,122.68 | -1.43% | 2.47% | | 创业板指 | 3,209.48 | -2.57% | -2.58% | | 沪深 300 | 4,655.90 | -1.54% | -1.31% | | 中证 1000 | 8,142.45 | -3.95% | 5.01% | | 科创 50 | 1,388.41 | -5.21% | -1.07% | | 北证 50 | 1,415.14 | -4.11% | -3.50% | 资料来源：聚源，华源证券研究所，截至2026年03月03日 华源晨会精粹 20260303 机械/建材建筑 开复工逐步改善，关注资源属性重估的央国企——建筑装饰行业周 报：春季开复工数据同比改善，区域与项目结构分化延续。据百年建筑调研，截至 2 月 25 日（农历正月初九），全国 10692 个工地春季开复工呈现同比改善态势：开复 工率 8.9%、劳务上工率 15.5%、资金到位率 29%，三项指标农历同 ...

2026.03. 03 本文字数：2631，阅读时长大约4分钟 作者 | 第一财经 栾立 茅台的市场化改革的效果正在市场端体现。3月3日，第三方报价平台显示，53度飞天茅台批价已经 连跌3天，今日原箱批价从3月1日的1700元/瓶跌至1600元/瓶。据茅台炒家介绍，茅台价格下跌固 然有节后市场价格回落的因素，但"i茅台"造就的散户大军正在改变茅台的批发价规则，过去囤货炒 价、散户接盘的模式难以为继。 茅台价格节后快速回落 "茅台价格已经跌了3天了。"北京酒商韩亮告诉记者，春节期间，茅台整箱批发价格一直稳定在 1700元/瓶以上，前几天他刚刚又补了批货，好在总量不大，不过酒价快速下跌还是出乎他的意 料。 韩亮是一家酒水商贸公司的负责人，长期从事酒水团购，日常生意中，难免客户会有茅台的需求，韩 亮常常从各种渠道拿货。时间久了，韩亮发现，茅台作为通货市场价格比较透明，倒货利润空间很 小，正常他从经销商处拿货后转手加个十几元就出售给客户，但如果在合适的时间囤货，往往利润会 比卖酒本身还高。比如龙茅上市初期，只要能拿到货，囤上几天就有几百元/瓶的利润。 跌幅更大的是"马年"生肖茅台。2月25日，"马年"茅台基本款原箱的 ...