29 November 2025 | 8:18AM HKT Equity Research Kweichow Moutai (600519.SS): AGM takeaways: MoM moutai spirits sales momentum improvement since Aug; rational shipment and We attended Moutai's AGM in Zunyi, Guizhou, on Nov 28, hosted by the newly elected Chairman. Management presented a positive outlook, strategic patience and long-term value creation to position the company for the industry's recovery from the current cyclical adjustment. The company moderately reduced Moutai spirits shipments in Jun-Aug amid ...

营销端主动应对求变，持续强化经营韧性。会上总经理王莉与管理班子就投资者关切的问题进行详细的 阐述与回答。一是生产供给端，审时度势把控产能释放节奏，基于市场需求量精准安排产品投放量，聚 焦维护渠道生态与终端价盘；二是市场营销端，坚持以消费者为中心，着力打破供需不适配的痛点，积 极推进新客群转型，持续强化与新经济企业的对接能力，并通过构建多载体、多主体、多技术的综合性 防伪体系稳定市场秩序；三是国际化方面，茅台积极调整产品策略，加大对系列酒运营的关注度，依托 三步走的战略稳步推进海外市场，而年轻化将继续围绕活力、创新、包容三个关键词展开，通过茅台文 化体验馆、调配酒基等方式间接引导年轻人接触茅台，培育年轻客群。 管理班子团结协作，高效应对市场变化。公司新董事长谦逊、随和，上任后迅速凝结领导班子的团结 性，统筹开展各项事务安排，展现出高效执行力。经营管理方面，管理层理性认知当前周期，强调不会 为了短期业绩违背市场规律强压指标，多措并举应对当前酒价及市场波动；股东回报方面，公司持续推 动市值管理工作，通过分红、回购、集团增持组合拳切实提升股东价值；资本市场方面，伴随前期公司 一系列市场管理动作落地，股价整体表现平稳， ...

会议指出，近年来各单位认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，按照2021年中国人民银行等十部门联 合发布的《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》要求，坚决打击虚拟货币交易炒作， 整顿虚拟货币乱象，取得明显成效。近期，受多种因素影响，虚拟货币投机炒作有所抬头，相关违法犯 罪活动时有发生，风险防控面临新形势、新挑战。 会议强调，虚拟货币不具有与法定货币等同的法律地位，不具有法偿性，不应且不能作为货币在市场上 流通使用，虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动。稳定币是虚拟货币的一种形式，目前无法有效满 足客户身份识别、反洗钱等方面的要求，存在被用于洗钱、集资诈骗、违规跨境转移资金等非法活动的 风险。 会议要求，各单位要坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面落实党的二十大和二十届 历次全会精神，把防控风险作为金融工作的永恒主题，继续坚持对虚拟货币的禁止性政策，持续打击虚 拟货币相关非法金融活动。各单位要深化协同配合，完善监管政策和法律依据，聚焦信息流、资金流等 重点环节，加强信息共享，进一步提升监测能力，严厉打击违法犯罪活动，保护人民群众财产安全，维 护经济金融秩序稳定。 【钛媒体综合】据央行网站 ...

2025 年 12 月 01 日 沪深300 及创业板指数近1年走势 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称 涨跌幅(%) 钢铁 1.589 农林牧渔 1.586 商贸零售 1.461 有色金属 1.444 国防军工 1.406 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称 涨跌幅(%) 银行 -0.828 煤炭 -0.139 美容护理 0.068 通信 0.121 医药生物 0.137 数据来源：聚源 开源晨会 1201 ——晨会纪要 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 观点精粹 总量视角 【宏观经济】制造业和建筑业低位回升，服务业转弱——兼评 11 月 PMI 数据 -20251130 【宏观经济】利润增速转负，新质生产力效益增势向好——兼评 10 月企业利润数 据-20251127 【策略】提前布局春季躁动——投资策略周报-20251130 【策略】招商中证 2000 增强策略 ETF（159552.OF）的核心投资价值——见证小 巨人成长——投资策略专题-20251128 【策略】开源金股，12 月推荐——投资策略专题-20251128 ...

一份份惨淡的三季报，折射出白酒行业共同的困境与挣扎。 中泰金融国际首席经济学家李迅雷指出，这与房地产下行、人口老龄化密切相关，曾经携手的两大行业，如今同步走向黄昏。 二十家白酒上市公司总营收同比下跌百分之十八，利润暴跌百分之二十二，二零二五年三季度的成绩单，以近乎残酷的方式揭开行业寒冬。 十八家企业收入全线下跌，行业龙头贵州茅台仅勉强维持百分之零点五的增速，创下十年新低，五粮液第三季度营收几近腰斩，洋河亏了三点七亿元，古 井贡利润下跌超七成，曾经风光的白酒行业，正经历第三次周期性调整。 和前两次不同，驱动行业的两大发动机，地产周期和人口结构，动力已明显不足。 白酒行业马太效应愈发突出，二零二五年前三季度，茅台、五粮液等六家头部企业营收超百亿元，合计占十八家酒企总营收的百分之八十八点二二，抗风 险能力更强，中小酒企举步维艰。 价格带分化明显，五百元以上价格带茅台五粮液合计占七成份额，三百到五百元价格带成压力最大群体，面临上挤下压，高端酒价格下探，区域酒企拼性 价比，中端市场竞争白热化。 白酒行业此前有过两次调整，一九九八年受金融危机和假酒案冲击，二零一二年因塑化剂事件和八项规定降温，而此次第三次调整，背后是结构 ...

本文自南都·湾财社。 野 平安 · 华与华创始人称西贝遭算计, 罗永浩要其公开道歉!华杉未道歉 · 供应链去中国化? 特斯拉陶琳辟谣:原产国不构成排除性标准 白酒行业已经全面进入"存量竞争"的深度调整期, 茅台面临的机遇始终大于挑战,对未来依然信心十 足。茅台将坚持高质量发展,创造可持续价值,不会" 唯指标论"。 茅台董事长陈华 · 擅权妄为,证监会原党委委员王会民被开除党籍 · 柳州银行原董事长黎敦满被查! 此前已有两位"一把手"落马 · 任职近40年,原纪委书记退休后被查! 东风系反腐持续加码 · 18年"老将"退场, 国投证券首席经济学家高善文离职 · 宇树科技王兴兴、智元机器人彭志辉,有新身份 ·一人管12只基金,招商基金经理发朋友圈求"减负" ·茅台总经理王莉回应茅台酒投放节奏: 按照市场承载量进行决策 【头条】 前"华为天才少年"，任上纬新材董事长 11月25日，上纬新材发布公告称，董事会会议选举彭志辉为第四届董事会董事长，田华为首席执行官（CEO），并担任法定代 表人。彭志辉的网名为"稚晖君"，在B站上拥有283.6万粉丝，曾被称为"华为天才少年"，其目前是智元机器人的联合创始人、 总裁兼CTO ...

Investment Rating - The report maintains a positive investment outlook for high-quality companies in the food and beverage sector, indicating that it has entered a strategic allocation period [6][8]. Core Insights - The report highlights a significant decline in revenue for major liquor companies, with high-end liquor prices continuing to drop, leading to a search for a balance between volume and price [6][7]. - It emphasizes the need for patience regarding fundamentals and notes that the performance of individual stocks will vary during this adjustment phase [6][8]. - The report anticipates that stock price returns will primarily come from valuation contributions in the upcoming year, suggesting reasonable expectations for price movements [6][8]. Summary by Sections 1. Weekly Overview of Food and Beverage Sector - The food and beverage sector saw a slight increase of 0.07% last week, with the liquor segment declining by 0.73%, underperforming the broader market by 1.33 percentage points [5]. - The top gainers included Hai Xin Food (up 45.38%), Jia Long Co. (up 16.29%), and Yan Tang Dairy (up 15.25%) [5]. 2. Market Performance of Food and Beverage Segments - The report provides detailed pricing data for major liquor brands, noting that Moutai's bottle price is 1570 RMB, down 80 RMB week-on-week, and Wuliangye's price is approximately 825 RMB, down 5 RMB [7][25]. - It discusses the strategic direction of Moutai, focusing on quality over quantity and maintaining stable cash dividend policies [7]. 3. Industry Indicators and Future Outlook - The report predicts a gradual improvement in the Consumer Price Index (CPI) for 2026, which could lead to a recovery for companies with pricing power in various sub-sectors [8]. - It recommends focusing on sectors such as seasoning, frozen foods, and dairy, highlighting companies like Anjiu Food, Qianhe Flavor, and Yili Group as key players [8]. 4. Valuation Levels - As of November 28, the food and beverage sector has a dynamic PE of 20.59x, with a premium rate of 28%, while the liquor segment has a dynamic PE of 19.35x, with a premium rate of 20% [26].

2025 年 11 月 30 日 茅台股东会传递务实信号 月度金 业 研 究 / 行 业 点 评 证 券 研 究 报 告 行 业 及 产 业 食品饮料 饮料行业周报 20251117-20251121》 2025/11/22 《黎明前夕，曙光将至——2026 年食品 饮料行业投资策略》 2025/11/17 《板块关注度回升 重申进入战略配置期— —食品饮料行业周报 20251110- 20251114》 2025/11/15 证券分析师 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 周缘 A0230519090004 zhouyuan@swsresearch.com 王子昂 A0230525040003 wangza@swsresearch.com 联系人 王子昂 A0230525040003 wangza@swsresearch.com 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 行 股推荐泸州老窖 看好 ——食品饮料行业周报 20251124-20251128 相关研究 《市场大幅调整 板块相对跑赢 — ...

证券研究报告 2025 年 11 月 30 日 湘财证券研究所 行业研究 食品饮料行业周报 茅台理性定调，板块投资信心回暖 相关研究： | 1.《压力逐步释放，耐心等待探 | | | --- | --- | | 底企稳》 | 2025.11.09 | | 2.《10月CPI回暖，消费板块预期 | | | 修复》 | 2025.11.16 | | 3.《板块情绪回暖，低估值极具 | | | 性价比》 | 2025.11.23 | 行业评级：买入（维持） 近十二个月行业表现 | % | 1 个月 | 3 个月 | 12 个月 | | --- | --- | --- | --- | | 相对收益 | 4.8 | -5.0 | -21.0 | | 绝对收益 | 0.8 | -1.8 | -5.2 | 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：李育文 证书编号：S0500523060001 Tel：021-50295328 Email：liyw3@xcsc.com 分析师：张弛 面对市场与渠道，茅台强调以消费者为中心，推动"三个转型、三端变革"， 切实保障市场渠道长期稳定向好、科学研判投放节奏、持续构建"多载体、 多主 ...

——行业周报 | 张宇光（分析师） | 张思敏（分析师） | | --- | --- | | zhangyuguang@kysec.cn | zhangsimin@kysec.cn | | 证书编号：S0790520030003 | 证书编号：S0790525080001 | 食品饮料 2025 年 11 月 30 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -19% -10% 0% 10% 19% 29% 2024-12 2025-04 2025-08 食品饮料 沪深300 相关研究报告 《乳制品供需拐点可期，三大机会驱 动行业成长—行业周报》-2025.11.23 《10 月社零增速延续回落，部分消费 结构性回暖 — 行 业 点 评 报 告 》 -2025.11.17 《消费板块共振上涨，消费行业结构 性回暖—行业周报》-2025.11.16 茅台韧性凸显，建议长期配置布局 zhangsimin@kysec.cn 证书编号：S0790525080001 核心观点：行业下行期茅台积极求变，抗周期能力适配长期投资 11 月 24 日-11 月 28 日，食品饮料指数涨幅为 0.1%，一级子行业排名 ...