2026 年 3 月 31 日 公司研究 飞天提价，量价工具充足 ——贵州茅台（600519.SH）重大事项公告点评 要点 事件：贵州茅台发布重大事项公告，自 2026 年 3 月 31 日起，将飞天 53 度 500ML 贵州茅台酒（2026）销售合同价由 1169 元/瓶调整为 1269 元/瓶，自营体系零 售价由 1499 元/瓶调整为 1539 元/瓶。 飞天茅台再度提价，淡季有望平稳过渡。继 2023 年 11 月之后公司再度对核心 大单品进行调价（2023 年 11 月初针对 53 度飞天和五星出厂价提价 20%），且 本次针对销售合同价以及自营体系零售价同时提价，提价幅度相对温和。根据今 日酒价公众号，截至三月底飞天原箱/散瓶批价 1655/1545 元，年后虽然需求有 所回落，但飞天茅台批价依旧维持在 1500 元以上，销售合同价提升后传统渠道 经销商依旧具备一定的利润空间，且二季度为白酒传统淡季，市场需求趋于理性， 估计提价后消费者和渠道接受度较高，新的价格体系有望平稳过渡。 本次提价有望对冲非标产品减量对报表端的负面影响。公司此前规划 26 年减少 非标产品投放量，以缓解渠道压力，或对全年 ...

2026 年 03 月 31 日 "申万宏源十大金股组合" —— 2026 年第 4 期：4 月 1 日-4 月 30 日 组合说明： ⚫ "金股组合"一方面体现申万宏源未来 1 个月的大势研判观点及风格判断结论，另一方面 体现我们申万宏源整体研究团队的研究能力与市场竞争力，在严格的申报筛选流程下，我 们从全行业的角度为投资者精选个股，力求为投资者提供踏实的研究支持。本次报告对上 期金股组合进行更新。 上期组合回顾： 本期策略判断： 本期金股组合：(具体推荐逻辑详见正文第 3 部分十大金股组合) 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 证 券 研 究 报 证券分析师 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 刘洋 A0230513050006 liuyang2@swsresearch.com 屠亦婷 A0230512080003 tuyt@swsresearch.com 刘雅婧 A0230521080001 liuyj@swsresearch.com 王雪蓉 A0230523070003 wangxr@swsresearch.com 联系人 王雪蓉 A02 ...

贵州茅台（600519.SH）——提价 点评：价格市场化改革再尝试，提 价进一步增厚业绩 公司公告，自 2026 年 3 月 31 日起，将飞天 53%vol 500ml 贵州茅台酒（2026） 销售合同价由 1169 元/瓶调整为 1269 元/瓶、自营体系零售价由 1499 元/瓶调 整为 1539 元/瓶。这是茅台继年初在 i 茅台上销售普茅，下调精品、生肖等非 标零售价格后，在价格机制上的又一重大举措。 有望增厚 26 年业绩。根据我们推断，25 年飞天茅台整体占销售收入的比重在 50%左右，其中直营和经销商部分各占一半，考虑到 26 年飞天茅台增量以及 直营渠道增量的假设，粗略测算预计本次提价对收入提升影响 2.5%。政策从 2026Q2 开始执行，2026Q1 基本完成发货进度占全年三分之一左右，本次提 价实际对收入的影响为 1.5%。 自营体系同步提升，提价有望执行落地。根据今日酒价 2026 年 3 月 30 日的 报价显示，26 年飞天茅台散箱报 1545 元/瓶。与调整后的出厂价仍有 276 元/ 瓶价差。同时此次提价同时上调了自营体系的价格，有望对茅台批价形成支撑。 从经销商角度来看，提 ...

3月30日，贵州茅台一则公告引发市场广泛关注。自3月31日起，飞天53%vol 500ml贵州茅台酒的销售合同价由1169元/瓶调整为1269 元/瓶，自营体系零售价由1499元/瓶调整为1539元/瓶。这是自2018年以来茅台首次调整飞天茅台零售指导价，也是继2023年11月出厂 价上调后时隔两年半的又一次价格调整。 在白酒行业深度调整的背景下，这一调整被多方解读为茅台推进市场化转型的关键落子。透过价格变动的表象，其背后所折射的行业逻辑与改革意图，值 得深入审视。 行业信心重塑：从周期焦虑转向价值深耕 当前白酒行业正处于深度调整期。2025年以来，中国白酒产业迈入"政策调整、消费转型、存量竞争"三期叠加的深水区。在此背景下，茅 台选择"逆市"提价，传递出积极信号。 从行业视角来看，茅台逆势调价释放出明确的信号：头部品牌仍具备通过市场化手段调节供需、优化价格体系的能力，为引领行业走出调 整期注入了信心。 从供给端来看，茅台酒的产能已进入一个相对稳定的平台期，短期内不具备大幅提升空间。从需求端来看，飞天茅台核心消费场景的需求仍保持一定韧 性，i茅台也激发了大量真实需求。在供给相对刚性、需求支撑逐步扩大的条件下， ...

证券研究报告 | [Table_StockAndRank] 贵州茅台 (600519.SH) | | | --- | --- | | 投资评级 | 买入 | | 上次评级 | 买入 | [Table_A 赵丹晨 uthor 食品饮料] 行业分析师 执业编号：S1500523080005 邮 箱： zhaodanchen@cindasc.com 相关研究 [贵州茅台（ Table_Other600519 Report）：] 务实降 速，坚韧前行 2025.10.30 贵州茅台（600519）：迎难而上 求变，完成既定任务 2025.08.13 贵州茅台（600519）：抢抓开门 红，同心谋转型 2025.04.30 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦 B座 邮编：100031 [Table_Title] 市场化改革下的价格体系重构 [Table_ReportDate] 2026 年 03 月 31 日 [Table_S 事件：公司公告， ummary] 自 2026 年 3 月 31 日起，将飞天 53%vol 500ml 贵州茅台 ...

视觉 | 顾芗 茅台宣布涨价。3月30日晚间，贵州茅台（600519.SH）发布公告称，自2026年3月31日起，将公司的核 心产品——53度飞天茅台（2026）的销售合同价由1169元/瓶调整为1269元/瓶，即经销商拿货价上涨100 元；自营体系零售价由1499元/瓶调整为1539元/瓶，即零售指导价上涨40元。 飞天茅台在过去往往溢价销售，其实际成交价格具有指标性意义，反映白酒行业整体的景气度。财新数 据&今日酒价数据显示，近几日2026年飞天茅台散装单瓶的价格徘徊在1550元左右，3月30日报1545元/ 瓶；同日2026年飞天茅台的原箱批发价报1645元/瓶。官方指导价上涨对于后续成交价格的影响有待观 察。 贵州茅台此次涨价或是出于业绩压力。"（利润更高的）3000元以上的茅台酒现在滞销严重，销量几乎 是过去的二十分之一；飞天茅台涨价几乎是提升公司利润的唯一途径。"一名了解茅台的人士对财新 说。另有一名业内人士分析，或许是今年春节茅台动销情况良好，给予其涨价的底气。 公告称，此次价格调整将会对公司经营业绩产生一定影响， 敬请投资者理性投资，注意风险。 本文整理自中国新闻网、财新 值班编辑 | 江江 ...

证券研究报告 贵州茅台 (600519 CH) 飞天茅台提价护航公司稳健增长 2026 年 3 月 31 日│中国内地 饮料 | 公司公告，自 2026年 3月 31日起，将飞天 53%vol 500ml贵州茅台酒（2026） | | --- | | 销售合同价由 1169 元/瓶调整为 1269 元/瓶、自营体系零售价由 1499 元/ | | 瓶调整为 1539 元/瓶。本次提价有较强的信号意义，一方面，公司市场化改 | | 革举措陆续落地，一季度 i 茅台上线飞天茅台、非标产品代售制度落地等成 | | 效显著，为本次提价提供坚实基础。另一方面，公司同时调整提升经销商合 | | 同价与指导价，充分反应营销市场化中"随行就市"的定价策略，市场化的 | | 价格调控有望成为公司维持增长的主要工具之一。我们认为公司领先的品质 | | 和品牌优势、日趋精细化的量价策略和公司治理将继续延续，提价进一步验 | | 证公司在行业内的品牌力优势，维持"买入"。 | 提价护航公司增长，市场化营销改革再进一步 对于公司端，综合考虑 26 年公司市场化营销改革对经销及直营渠道的投放 假设，我们测算本次提价对公司 26 年营收的 ...

飞天茅台价格上调 大事观察 3月制造业 PMI 升至50.4%重返扩张区间 3月31日，国家统计局服务业调查中心与中国物流与采购联合会联合发布数据显示，3月份制造业采购经理指数（PMI）为50.4%，比上月上升1.4个百分 点，高于50%的临界点，制造业景气水平回升。这是该指数自2月份回落至收缩区间后，时隔一个月重返扩张区间。 从企业规模看，大型企业PMI为51.6%，比上月上升0.1个百分点，持续处于扩张区间；中型企业PMI为49.0%，比上月上升1.5个百分点；小型企业PMI 为49.3%，比上月上升4.0个百分点，虽仍低于临界点，但回升幅度最为显著。 3月30日，贵州茅台酒股份有限公司发布重大事项公告，宣布自3月31日起，对核心产品飞天53%vol500ml贵州茅台酒（2026年）执行价格调整。其中， 经销商销售合同价（出厂价）从1169元/瓶上调至1269元/瓶，涨幅约8.55%；自营体系零售价从1499元/瓶上调至1539元/瓶，涨幅约2.67%。 此次调价是茅台自2018年以来首次同时调整出厂价和自营零售价，也是设立八年来首次上调自营体系零售价。公告明确表示，价格调整将对公司经营业 绩产生一定影响 ...

证券研究报告 贵州茅台 (600519 CH) 飞天茅台提价护航公司稳健增长 2026 年 3 月 31 日│中国内地 饮料 | 公司公告，自 2026年 3月 31日起，将飞天 53%vol 500ml贵州茅台酒（2026） | | --- | | 销售合同价由 1169 元/瓶调整为 1269 元/瓶、自营体系零售价由 1499 元/ | | 瓶调整为 1539 元/瓶。本次提价有较强的信号意义，一方面，公司市场化改 | | 革举措陆续落地，一季度 i 茅台上线飞天茅台、非标产品代售制度落地等成 | | 效显著，为本次提价提供坚实基础。另一方面，公司同时调整提升经销商合 | | 同价与指导价，充分反应营销市场化中"随行就市"的定价策略，市场化的 | | 价格调控有望成为公司维持增长的主要工具之一。我们认为公司领先的品质 | | 和品牌优势、日趋精细化的量价策略和公司治理将继续延续，提价进一步验 | | 证公司在行业内的品牌力优势，维持"买入"。 | 提价护航公司增长，市场化营销改革再进一步 对于公司端，综合考虑 26 年公司市场化营销改革对经销及直营渠道的投放 假设，我们测算本次提价对公司 26 年营收的 ...

[Table_Summary] 核心观点： 盈利预测： | Finance] [Table_ 单位:人民币百万元 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 150,560 | 174,144 | 179,439 | 183,599 | 198,989 | | 增长率（ ） % | 18.0% | 15.7% | 3.0% | 2.3% | 8.4% | | EBITDA | 103,668 | 120,151 | 123,921 | 126,685 | 137,516 | | 归母净利润 | 74,621 | 86,123 | 88,652 | 90,687 | 98,635 | | 增长率（ % ） | 19.2% | 15.4% | 2.9% | 2.3% | 8.8% | | EPS（元/股） | 59.40 | 68.56 | 70.79 | 72.42 | 78.76 | | 市盈率（P/E） | 29.1 | 22.2 | 20.1 | 19.6 | 18.0 | ...