[Table_StockInfo] 2025 年 01 月 04 日 证券研究报告•公司动态跟踪报告 贵州茅台（600519）食品饮料 目标价：——元（6 个月） | [Table_MainProfit] 指标/年度 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（亿元） | 1505.60 | 1737.97 | 1912.10 | 2093.94 | | 增长率 | 18.04% | 15.43% | 10.02% | 9.51% | | 归属母公司净利润（亿元） | 747.34 | 857.07 | 945.93 | 1044.39 | | 增长率 | 19.16% | 14.68% | 10.37% | 10.41% | | 每股收益 EPS（元） | 59.49 | 68.23 | 75.30 | 83.14 | | 净资产收益率 ROE | 34.66% | 32.43% | 29.79% | 27.75% | | PE | 25 | 22 | 20 | 18 | | PB | 8.59 | 7.0 ...

2025 年 1 月 5 日 公司研究 顺利收官，积极转型 ——贵州茅台（600519.SH）2024 年度生产经营情况点评 要点 事件：贵州茅台发布 2024 年度生产经营情况公告，公司初步核算 24 年实现营 业总收入约 1738 亿元，同比增长约 15.44%，实现归母净利润约 857 亿元，同 比增长约 14.67%。其中估计 24Q4 单季总营收 506.7 亿元，同比增长约 12.0%， 归母净利润 248.7 亿元，同比增长约 13.8%。 24 年全年顺利达成既定目标。1）2024 年公司全年营收实现 15%的同比增幅、 顺利完成既定目标。产品端，24 年茅台酒/系列酒分别实现营收 1458/246 亿元， 同比增加 15.17%/19.24%，其中 24Q4 茅台酒/系列酒营收为 446.7/52.1 亿元， 同比增加 13.6%/3.4%。茅台酒收入保持稳健增长，24 年下半年面对需求较弱 的外部挑战，公司坚持以市场为导向，通过合理调节流通效率，保障供需关系的 动态稳定。系列酒四季度收入增长环比前三个季度有所放缓，估计茅台 1935 下 半年以来投放有所控制。2）估算 24Q4 归母净利率 ...

证券研究报告 | 2025年01月04日 贵州茅台（600519.SH） 优于大市 2024 年收入增长约 15%，2025 年经营目标理性务实 2024 年公司收入增长约 15%，达成年初目标。经初步核算，2024 年贵州茅台 预计实现营业总收入约 1738 亿元，同比约+15.44%；预计实现归母净利润约 857 亿元，同比约+14.67%。其中，2024Q4 预计实现营业总收入 506.77 亿元， 同比约+12.01%；预计实现归母净利润约 248.72 亿元，同比约+13.79%。 2024 年各项经营指标表现稳健，第四季度产品结构仍以茅台酒为主。分产品看， 2024 年茅台酒预计实现营收 1458 亿元/同比+15.18%，其中 500ml、1000ml 茅台酒投放量占比提升，生肖酒、精品茅台也贡献增量；系列酒预计实现营 收 246 亿元/同比+19.24%。2024Q4 茅台酒预计实现营收 446.74 亿元/同比 +13.62%，其中普飞提价贡献减弱，投放增量以 1000ml 等为主；系列酒 52.07 亿元/同比+3.40%。产量方面，2024 年度公司生产茅台酒基酒约 5.63 万吨/ 同 ...

[Table_Page] 公告点评|白酒Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 贵州茅台（600519.SH） 2024 圆满收官，经营韧性显现 [Table_Summary] 核心观点： 请注意，符蓉并非香港证券及期货事务监察委员会的注册 持牌人，不可在香港从事受监管活动。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 | DocReport] [Table_ 相关研究： | | | --- | --- | | 贵州茅台（600519.SH）:业 | 2024-10-27 | | 绩符合预期，稳步实现增长 | | | 目标 | | | 贵州茅台（600519.SH）:营 | 2024-08-09 | | 收略超预期，三年分红提信 | | | 心 | | | 贵州茅台（600519.SH）:营 | 2024-04-28 | | 收开门红，销售投入谋长远 | | | 盈利预测： | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | [Table_Finance] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收 ...

| 报告原因：有业绩公布需要点评 | | --- | | 买入（维持） | | 投资要点： | | --- | 财务数据及盈利预测 | | 2023 | 2024Q1-3 | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 150,560 | 123,123 | 173,782 | 190,395 | 205,563 | | 同比增长率（%） | 18.0 | 16.9 | 15.4 | 9.6 | 8.0 | | 归母净利润（百万元） | 74,734 | 60,828 | 85,744 | 94,728 | 102,542 | | 同比增长率（%） | 19.2 | 15.0 | 14.7 | 10.5 | 8.2 | | 每股收益（元/股） | 59.49 | 48.42 | 68.26 | 75.41 | 81.63 | | 毛利率（%） | 92.0 | 91.5 | 92.3 | 92.4 | 92.4 | | ROE（%） | 34.7 | 25.6 | 36.1 | 35.3 | 34.2 ...

25 年我们预计公司稳健增长态势延续。分产品看，我们预计茅台酒 营收同比个位数增长，投放量同比略增，结构上预计增加 1000ml 飞 天及文创产品投放，减少珍品投放。我们预计系列酒营收同比双位数 增长，茅台 1935/王子/汉酱为主要发力点，预计通过上新实现放量式 增长。 贵州茅台（ [Table_StockNameRptType] 600519） 公司点评 | | | ——贵州茅台 24Q4 预告 主要观点： ⚫ 盈利端：结构调整拉动净利率 ⚫ 投资建议：维持"买入" ➢ 我们的观点： 盈利预测：考虑到行业景气度恢复较慢，我们调整盈利预测，预计公 司 2024-2026 年实现营业总收入 1739.2/1877.6/2000.7 亿元（前值 1732.5/1908.7/2070.0 亿元），同比+15.5%/+8.0%/+6.6%；实现归 母净利润 857.7/924.5/981.5 亿元（前值 858.1/949.0/1030.4 亿元）， 同比+14.8%/+7.8%/+6.2%；当前股价对应 PE 分别为 22/20/19 倍， [公司价格与沪深 Table_Chart] 300 走势比较 -34% ...

证券研究报告：食品饮料 | 公司点评报告 股票投资评级 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 1,488.00 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）12.56 | / 12.56 | | 总市值/流通市值（亿元）18,692 | / 18,692 | | 52 周内最高/最低价 | 1,770.00 / 1,261.00 | | 资产负债率(%) | 18.0% | | 市盈率 25.01 | | | 第一大股东 | 中国贵州茅台酒厂(集 | | 团)有限责任公司 | | 研究所 分析师:蔡雪昱 SAC 登记编号:S1340522070001 Email:caixueyu@cnpsec.com 分析师:张子健 SAC 登记编号:S1340524050001 Email:zhangzijian@cnpsec.com 贵州茅台(600519) 根据公司初步核算，2024 年度预计实现营业总收入约 1738 亿 元，同比增长约 15.44%；归母净利润约 857 亿元，同比增长约 14.67%；其中茅台酒营收约 1458 亿元，同比增长约 15.18%，系列 ...

公司研究 证 券 研 究 报 告 贵州茅台（600519）2024 年生产经营公告点评 强推（维持） 顺利收官，符合预期 事项： ❖ 公司发布 2024 年度生产经营情况及首次回购公告：1）预计实现营业总收入/ 归母净利润约 1738/857 亿元，同增约 15.4%/14.7%，测算单 Q4 总收入/利润约 506.8/248.7 亿元，同增约 12%/13.8%。2024 年生产茅台酒基酒约 5.63 万吨， 系列酒基酒约 4.81 万吨。2）公司通过集中竞价交易方式首次回购股份 20.1 万 股，回购金额为 3 亿元，回购均价为 1492.9 元。 评论： ❖ 风险提示：消费复苏不及预期、批价波动引发市场短期恐慌等。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 白酒 2025 年 01 月 03 日 目标价：2600 元 当前价：1488.00 元 华创证券研究所 证券分析师：欧阳予 邮箱：ouyangyu@hcyjs.com 执业编号：S0360520070001 证券分析师：沈昊 邮箱：shenhao@hcyjs.com 执业编号：S0360521050001 证券分析师：田晨曦 | ...

投资要点： 华福证券 司 मे 贵州茅台（600519.SH） 保持定力，2024 年顺利收官 事件： 贵州茅台发布2024年度生产经营情况公告，经公司初步核算，2024 年度公司预计实现营业总收入约 1738 亿元，同比增长约 15.44%；预 计实现归母净利润约 857 亿元，同比增长约 14.67%。其中，公司 24Q4 预计实现营收 506.77 亿元，同比增长 12.01%。公司年初制定的经营目 标为营业总收入较上年增长同比 15%左右，今年顺利完成，龙头实力 在压力环境下进一步凸显。 茅台酒 24 年稳健增长，25 年预计飞天稳价为先 分系列看，茅台酒 2024 年预计实现营业收入约 1458 亿元，同比 增长约 15.18%。其中，单四季度茅台酒预计实现营收 446.74 亿元，同 比增长 13.62%。 2024 年公司系统梳理形成陈年、飞天、低度三大系列为主体的"橄 榄型"产品结构，推进了 60 余款新品开发。2025 年，公司已明确"保 持飞天 53 度 500ml 茅台酒价格相对稳定"的目标，将调整飞天和珍品 等产品的投放量，进一步强化普茅大单品作为橄榄型产品矩阵"金字 塔"底座的地位， ...

证券研究报告·公司点评报告·白酒Ⅱ 贵州茅台（600519） 全年目标稳健兑现，多产品均衡发力 2025 年 01 月 03 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 127554 | 150560 | 173800 | 188609 | 205272 | | 同比（ % ） | 16.53 | 18.04 | 15.44 | 8.52 | 8.83 | | 归母净利润（百万元） | 62717 | 74734 | 85700 | 91561 | 99313 | | 同比（ % ） | 19.55 | 19.16 | 14.67 | 6.84 | 8.47 | | EPS- 最新摊薄（元 / 股） | 49.93 | 59.49 | 68.22 | ...