公司报告 | 年报点评报告 贵州茅台（600519） 证券研究报告 全年业绩符合预期，茅台酒量增略超预期 【业绩总结】24 年公司营业收入/归母净利润分别 1708.99/862.28 亿元（同 比+15.71%/+15.38%）；24Q4 公司营业收入/归母净利润分别 501.23/254.01 亿元（同比+12.83%/+16.21%）。 【分红率】年度累计分红比例 75%。 【2025 目标】实现营业总收入较上年度增长 9%左右。 盈利预测：25 年公司或通过控货飞天&珍品，同时增加 1000ml 公斤茅&生 肖酒等投放实现批价稳定/业绩增长，系列酒继续成为公司重要增长引擎。 我们预计 25-27 年公司营业收入同比+9%/+8%/+8%至 1903/2059/2224 亿 元，归母净利润同比+9%/+8%/+8%至 943/1022/1108 亿元，对应 PE 分别为 21X/19X/18X，维持"买入"评级。 风险提示：宏观经济影响，消费疲软，行业政策变动，飞天茅台批价波动。 产品：茅台酒销量略超预期，系列酒为重要驱动力。 一、24 年：酒类收入 1706.12 亿（同比+15.89%），销量/吨价 ...

近年来，贵州茅台酒股份有限公司（下述简称"贵州茅台"）在生肖酒和冰淇淋板块接连遭到挑战，曾在2021年8月每股破2388元的股价也"一去不复返"。 或是为了提振资本市场的信心，贵州茅台多次回购股份。近日，贵州茅台发布公告，宣布了回购用途为减少注册资本的回购进度，并称"已着手起草新一轮 回购股份方案"。 股价跌跌不休 4月8日，贵州茅台发布公告称，公司截至2025年4月7日已累计回购131.59万股，占总股本比例为0.1048%，已支付的总额为19.48亿元，此次回购价格区间为 每股1417.01元至1584.06元。 据悉，此次回购计划于2024年11月27日股东大会通过，并于同年12月28日发布公告称，预计回购金额为30亿元至60亿元，用于注销并减少注册资本。 | 回购用途 | 拟回购数量 | 占公司总股本的比例 | 拟回购资金总额 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | (股) | (%) | (亿元) | | | 減少注册资本 | 1,693,098 - | 0.1348-0.2696 | 30(含)-60(含) | 自公 通过 | | | 3,386,195 | ...

中国银河证券在研报中表示，预计未来随着指数型基金总体规模继续扩大，白酒作为权重板块（市值在 SW二级行业分类中排名前三）仍将获得资金配置支撑。主动型基金对白酒板块仍然是减配趋势，2024 年底白酒持仓市值占比4.11%，较历史最高配置比例即2020年底时的10.12%已下降半数以上，现已回归 至接近"标配"状态，我们判断继续下行空间有限。用PE-TTM指标来看，白酒板块目前PE-TTM在20 倍，这一水平接近2010年以来平均市盈率-1倍标准差位置，即从历史来看属于偏低水平；在去年9/24政 策转向前曾跌至-1倍标准差位置（PE-TTM 16.5倍），当前关于基本面的预期较彼时已有好转，因此判 断当前估值水平有支撑。对比海外酒业龙头企业来看，由于中国白酒企业的成长性好于海外，因此相对 海外企业有一定估值溢价。为从资金配置和估值水平上来看，白酒板块下行空间有限，静待基本面随消 费环境改善。 北京商报讯（记者 刘一博 冯若男）4月10日早盘，沪指3216.41上涨0.93%。白酒板块2107.87点收盘上 涨1.42%，其中10只白酒股上涨。 从个股来看，贵州茅台收盘价达1537.84元/股，下跌0.21%；五粮 ...

食品饮料 | 证券研究报告 — 业绩评论 2025 年 4 月 10 日 600519.SH 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 1,541.04 板块评级:强于大市 本报告要点 贵州茅台 2024 年年报业绩点评：2024 年公 司改革成效显著，营收及归母净利均实现 较快增长。2025 年公司夯实基础，制定 9% 的营收增长目标。 股价表现 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 3.6 1.3 6.7 (7.3) 相对上证综指 5.9 6.8 7.5 (11.8) 发行股数 (百万) 1,256.20 流通股 (百万) 1,256.20 总市值 (人民币 百万) 1,935,851.06 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 4,963.75 主要股东 中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公 54.07 (22%) (14%) (7%) 0% 8% 15% Apr-24 May-24 Jun-24 Jul-24 Aug-24 Sep-24 Oct-24 Nov-24 Dec-24 Feb-25 Mar-25 Apr-25 贵州茅台 上证综指 司（%） 资料来源：公司公告， Wind ，中银 ...

公司披露 2024 年年度报告，公司 2024 年实现营业总收入 1741.44 亿 元（YoY+15.66%），营业收入 1708.99 亿元（YoY+15.71%），归母净利润 862.28 亿元（YoY+15.38%）。其中，2024Q4 实现营业总收入 510.22 亿 元（YoY+12.77%），营业收入 501.23 亿元（YoY+12.83%），归母净利润 254.01 亿元（YoY+16.21%）。2024 年利润分配方案为每 10 股派发现金 红利 238.82 元（含税）。 投资要点: ⚫ 盈利能力：毛利率、净利率均小幅下降。2024 年公司销售毛利率/归母 净利率分别为 91.93%/49.52%,同减 0.03pct/0.12pct，销售/管理费用 率分别为 3.24%/5.35%，同比+0.15pct/-1.11pct，其中销售费用增长 主要原因是本期广告及市场拓展费增加。其中 2024Q4 年公司销售毛利 率/归母净利率分别为 92.9%/49.78%,同比+0.96pct/+0.27pct，销售/ 管理费用率分别为 2.75%/6.95%，同比-0.49pcts/+1.60pct ...

业绩稳增长，茅台酒和批发渠道增速亮眼 [Table_StockName] ——贵州茅台（600519）点评报告 [Table_ReportDate] [Table_Summary] 报告关键要素: 公司披露 2024 年年度报告，公司 2024 年实现营业总收入 1741.44 亿 元（YoY+15.66%），营业收入 1708.99 亿元（YoY+15.71%），归母净利润 862.28 亿元（YoY+15.38%）。其中，2024Q4 实现营业总收入 510.22 亿 元（YoY+12.77%），营业收入 501.23 亿元（YoY+12.83%），归母净利润 254.01 亿元（YoY+16.21%）。2024 年利润分配方案为每 10 股派发现金 红利 238.82 元（含税）。 投资要点: ⚫ 盈利能力：毛利率、净利率均小幅下降。2024 年公司销售毛利率/归母 净利率分别为 91.93%/49.52%,同减 0.03pct/0.12pct，销售/管理费用 率分别为 3.24%/5.35%，同比+0.15pct/-1.11pct，其中销售费用增长 主要原因是本期广告及市场拓展费增加。其中 2024Q ...

每经记者 温梦华 每经编辑 赵云 丨2025年4月9日 星期三丨 点评：古井贡酒2024年业绩稳健增长，彰显公司强劲发展势头，利好股价及白酒资本市场。营收、利润 双增长，凸显公司经营效益提升，有望吸引更多投资者关注。未来，古井贡酒需持续深化品牌建设、拓 展市场，以保持竞争优势。 4月8日，贵州茅台发布公告称，公司截至2025年4月7日已累计回购131.59万股，占总股本比例为 0.1048%，累计支付金额为19.48亿元。此次回购价格区间为每股1417.01元至1584.06元。公司在公告中 称，将按照回购金额上限（60亿元），尽快完成剩余约40.5亿元的回购及股份注销程序。公司已着手起 草新一轮回购股份方案，公司控股股东中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司已着手起草增持方案， 后续公司将严格按照相关规定和程序，及时披露相关公告。 点评：茅台回购股份并计划继续回购，展现公司对自身价值的坚定信心，有助于稳定股价、提升投资者 预期。此举或引领白酒行业回购潮，推动板块整体估值提升。茅台作为行业标杆，其回购行为将引导资 本市场关注企业内在价值。未来，茅台需持续优化经营、提升品牌力，以实现持续稳健发展。 NO.2 五粮 ...

公 司 研 究 贵州茅台（600519.SH）：24 年完满 收官，25 年迎接新挑战 事件：2024 年公司实现营业总收入 1741.44 亿，同比增长 15.66%，归母净 利润 862.28 亿，同比增长 15.38%。其中，24Q4 营业总收入 510.22 亿， 同比增长 12.77%，归母净利润 254.01 亿，同比增长 16.21%。在 24 年复 杂的环境下，公司完成年初制定的销售目标。 茅台酒和系列酒吨价上行。24 年茅台酒营业收入 1459.28 亿元，同比增长 15.28%。其中茅台酒销量 4.64 万吨，同比增长 10.22%，吨价同比增长 4.59%。吨价的大幅提升主要是因为 23 年底飞天茅台提价，同时生肖酒和精 品茅台放量带来的。24 年系列酒营收 246.84 亿，同比增长 19.65%，系列 酒在 2024Q2 增速达到 42.52%，但是 2024Q3 和 Q4 增速分别为 13.14%和 5.07%，主要是 1935 的投放量在下半年降速所致。24 年系列酒销量 3.69 万 吨，同比增长 18.47%，吨价同比增长 1%。 直营渠道略下滑，线下渠道更为重视。24 年茅 ...

贵州茅台（600519.SH）：24 年完满 收官，25 年迎接新挑战 茅台酒和系列酒吨价上行。24 年茅台酒营业收入 1459.28 亿元，同比增长 15.28%。其中茅台酒销量 4.64 万吨，同比增长 10.22%，吨价同比增长 4.59%。吨价的大幅提升主要是因为 23 年底飞天茅台提价，同时生肖酒和精 品茅台放量带来的。24 年系列酒营收 246.84 亿，同比增长 19.65%，系列 酒在 2024Q2 增速达到 42.52%，但是 2024Q3 和 Q4 增速分别为 13.14%和 5.07%，主要是 1935 的投放量在下半年降速所致。24 年系列酒销量 3.69 万 吨，同比增长 18.47%，吨价同比增长 1%。 直营渠道略下滑，线下渠道更为重视。24 年茅台直销渠道收入 748.43 亿同 比增长 11.32%，占比 43.87%，同比下降 2 个百分点。其中 i 茅台实现收入 200.24 亿元，同比下降 10.51%，其他线上平台实现收入 20.96 亿元，同比 增长 14.44%。从 24 年全年趋势上来看，公司对线下渠道更为重视，推动直 营增长的也主要是团购销售的增加，预计 25 ...

每经记者 章光日 每经编辑 吴永久 贵州茅台预计回购金额最高 金徽酒实际回购股份数占总股本比例最高 截至4月8日收盘，近期A股已有百余家公司宣布回购增持计划。据不完全统计，回购与增持金额已超过100亿元。4月8日盘后至9日盘前，又有多家上市公司 披露增持、回购计划。近期，贵州茅台、五粮液两大白酒龙头企业也官宣了回购、增持等计划。 白酒企业充沛的现金流为股份回购及股东增持提供资金支撑，一方面彰显经营稳健性，另一方面为投资者注入"强心剂"。2025年有哪些白酒企业已有回购、 增持的动作呢？接下来每经资本眼记者就来详细梳理一番。 截至4月8日，2025年共有4家A股白酒公司发布了回购相关的公告，分别为贵州茅台、水井坊、舍得酒业和金徽酒。 | 公司名称 | 预计回购金额 | 是否回购 | | 实际回购 实际回购股数 | 回购用途 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 完毕 | 金额 | 占总股本比例 | | | 贵州茅台 | 30亿元至60亿元 | を | 19.50亿元 | 0. 10% | 减少注册资本 | | 水井坊 | 0.75亿元至1.5亿元 | 是 | ...