贵州茅台(600519)：2025Q2收入同比增长9.2% 公司根据市场调整产品结构

2025H1 收入同比增长9.2%，展现经营韧性。2025H1 公司实现营业总收入910.9亿元/同比+9.2%，归母 净利润454.0 亿元/同比+8.9%；其中2025Q2 营业总收入396.5 亿元/同比+7.3%，归母净利润185.6 亿元/ 同比+5.2%，利润率略有下降主因毛利率和费用率扰动影响。 盈利预测与投资建议：年初公司指引全年目标营收增长9%左右，中报反映公司经营"时间过半，任务过 半"；同时也要注意到行业需求侧的压力已逐步传导至龙头，我们预计公司将以稳定价格为先：1）公司 积极推出文化IP类、多规格类产品应对单消费场景下滑的影响；2）产品渠道利润仍高于行业平均，经 销商有能力和意愿协助公司稳渠道、做市场。考虑到本轮行业调整为多周期叠加，需求仍在磨底，下调 此前收入及盈利预测，预计2025-2027年公司营业总收入1898.2/1964.3/2075.2 亿元，同比 +9.0%/+3.5%/+5.6%（前值+9.5%/+8.6%/+8.0%）；预计归母净利润931.7/966.0/1022.0 亿元，同比 +8.0%/+3.7%/+5.8%（前值+9.3%/+9.0%/+8.7%），当前股 ...