腾讯控股(700.HK)：多业务全线开花 AI驱动增长动能强劲

机构：国证国际 研究员：汪阳 事件：腾讯控股2025 年Q2 业绩延续稳健增长态势，收入、盈利等核心指标均实现双位数同比提升。游 戏、营销服务、金融科技及企业服务板块协同发力，公司实现收入1845.0 亿元，同比增长15%，毛利率 从去年同期的53%提升至57%，主要得益于高毛利率业务（如本土游戏、视频号及微信搜一搜）的贡献 增加及成本效益改善，AI 技术的深度渗透成为驱动各业务线增长的关键引擎。Non-IFRS经营盈利692.5 亿元，同比增长18%，剔除联营公司影响后，核心盈利增速达20%，凸显主营业务的强劲增长动能。 Non-IFRS 归母净利润同比增长10%达到630.5亿元，收入与利润表现均超出市场预期。 报告摘要 游戏业务双线突破，社交生态稳健Q2 增值服务收入913.7 亿元，同比增长16%，占总收入50%。其中， 本土游戏收入404 亿元，同比增长17%，新游《三角洲行动》表现突出，7 月平均日活突破2000 万，跻 身行业日活前五、流水前三，叠加《王者荣耀》《和平精英》等长青游戏的稳定贡献，成为增长核心。 国际游戏收入188 亿元，同比增长35%（固定汇率下33%），Supercell 旗下 ...