腾讯控股(00700.HK)：收入增长强劲 AI提效现有业务

机构：中金公司 研究员：白洋/肖俨衍/高樱洛 2025 年2 季度收入超我们预期，Non-IFRS 净利润基本符合我们预期腾讯2Q25 收入同增14.5%至1,845 亿 元，高于我们预期3.5%，高于市场预期3.1%，主要系游戏、广告、FBS 各项业务收入均超预期；Non- IFRS净利润同增10%至630.5 亿元，基本符合我们预期，高于市场预期1.6%。 发展趋势 盈利预测与估值 基于腾讯各项业务的快速增长，我们分别上调2025/2026 年收入2%/4%至7,453/8,158 亿元，基本维持 2025/2026 年Non-IFRS 净利润预测不变。维持跑赢行业评级，由于市场估值中枢抬升，上调目标价17% 到700 港元，基于AI 更长远的赋能前景，切换估值至2026 年，对应2026 年20x Non-IFRS P/E，有19%上 行空间，当前交易于2026 年17x Non-IFRS P/E。 风险 监管风险；新游上线不及预期；成本或费用率高于预期。 AI 全方位赋能各项业务。广告业务方面，公司2Q25 广告业务收入同增20%至358 亿元，高于我们和一 致预期2%，AI 在广告创作、投放、推荐和 ...