腾讯控股(0700.HK)：2季度超预期 AI加持下 业务稳健增长可期

2025 年2 季度业绩：总收入同比增15%至1845 亿元（人民币，下同），高于我们/彭博市场预期 4%/3%，其中游戏+22%/社交+6%/营销+20%/金融企服+10%。毛利润同比增22%，快于收入增速，毛利 率同比优化约3.6 个百分点至57%，得益于高毛利业务包括本土游戏、视频号和搜一搜收入增量贡献以 及支付和云服务成本优化。调整后每股盈利6.79 元，同比增13%，高于我们/彭博市场预期5%/3%。 2 季度运营要点：1）本土游戏收入同比增17%，受益于新游《三角洲行动》增量贡献以及多款长青游 戏收入增长；海外游戏收入增35%，大幅超过我们预期，《PUBG MOBILE》和Supercell 游戏表现亮 眼，新游《沙丘：觉醒》贡献增量。2）社交收入受手游道具、视频号直播服务收入和音乐付费增长带 动同比增6%，小游戏流水增20%。3）营销收入保持20%的同比增速，升级基础模型提升广告效果推动 视频号/搜一搜/小程序广告的强劲需求（收入增分别~50%/60%/50%）。4）金融科技收入同比高个位数 增长，商业支付交易量恢复正增长；企服收入加速增长因AI 相关服务需求（GPU 租赁和API token ...