腾讯控股(0700.HK)：延续高质量增长 AI建设能力不断强化

AI社交网络 ，星辰大海，维持"增持"评级。基于 AI 技术注入，我们调整25-27E 收入为7338/7973/8713 亿元（ 前值为7253/7879/8611 亿元），Non-IFRS 净利润为2553/2825/3143 亿元（前值为2490/2746/3123 亿元），给予25 年25xPE，对应目标价767 港元。 持续投入AI 领域，助推收入利润超预期增长。25Q2，腾讯实现营收1845 亿元，同比+14.5%。经调整经 营利润692 亿元，同比+18.5%；经调整经营利润率37.5%，同比+1.3pct。经调整净利润631 亿元，同比 +10.0%；经调整净利率34.2%，同比-1.4pct。研发投入203 亿元，同比+17.1%。资本开支191 亿元，同 比+118.9%；现金流资本开支付款229 亿元，主要用于支持AI 相关业务发展。 国际游戏表现亮眼，AI 加速游戏内容制作。25Q2，增值服务业务实现收入914 亿元，同比+15.9%；毛 利率60.4%，同比+3.4pct。其中，国内/海外游戏收入分别为404 亿元/188 亿元，同比+16.8%、+35.3%。 《王者荣耀》及《和平 ...