国信证券：如何配置高股息资产？

重资产与轻资产行业的现金奶牛范式：不同资产和负债结构形成四类现金奶牛范式：重资产高负债行业 (如煤炭、公用事业)依赖资产规模与质量形成护城河，呈现"赢家通吃"，杠杆周期领先ROE周期1-2年， 现金流稳定但受资本开支侵蚀。重资产低负债行业更依赖成本管控驱动盈利。轻资产品牌+渠道驱动行 业(如食饮、纺服、医药)依靠品牌溢价和渠道效率，ROE显著高于行业平均。轻资产产品+渠道驱动行 业(如计算机、军工)研发和销售投入大，竞争格局不稳定，自由现金流更易受压。 智通财经APP获悉，国信证券发布研究报告称，配置高股息资产应遵循"坚持长期主义，兼顾质量因 子，规避筹码拥挤，重视预期股息"法则。长期持有在风格均衡的市场中效果良好。策略上可精选指 数；构建"高股息+低换手率" 组合以降低波动并捕捉超额收益；需重视预期股息率，规避煤炭等强周期 行业因估值变动导致的股息率陷阱。 如何投资现金奶牛：投资现金奶牛需结合其商业模式范式与产业周期。四类范式编制的全收益指数均具 防御性：重资产高负债型在下跌周期最抗跌；品牌+渠道驱动型受大盘影响小、收益斜率稳定；重资产 低负债型弹性最大。最佳布局时点在产业周期由成长期向出清期切换时，优选对 ...