安琪酵母(600298)：需求改善+成本下行 Q2扣非超预期

国内主业烘焙酵母需求持续复苏，同时衍生品业务有望驱动结构升级，低毛利的贸易类业务逐步剥离。 海外市场预计随着本土化运营策略执行，借助性价比优势，持续提升市占率。原材料成本环比持续下 降，预计H2 进一步释放利润空间。 8 月14 日公司发布半年报，25H1 实现营收79.00 亿元，同比+10.10%；实现归母净利润7.99 亿元，同比 +15.66%；扣非归母净利润7.42 亿元，同比+24.49%。其中，25Q2 实现营收41.05 亿元，同比+11.19%； 实现归母净利润4.29 亿元，同比+15.35%；扣非归母净利润4.05 亿元，同比+34.39%，扣非显著超预 期。 经营分析 国内需求改善，海外延续高增长。1）分业务看，25Q2 酵母及深加工销售收入为29.81 亿元，同比 +11.7%，预计烘焙面食酵母环比Q1 改善实现个位数增长，YE 延续双位数高增长态势。25Q2 制糖/包 装/其他产品销售收入分别为2.28/0.99/7.76 亿元，同比+20.1%/+3.6%/+9.3%，制糖和包装业务均有回 暖。2）分区域看，25Q2 国内/ 国外业务实现收入23.05/117.78 亿元， 同比 ...