期债 做多窗口进一步后移

近日，财政部、中国人民银行、金融监管总局三部门制定了《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》， 财政部、民政部等九部门制定了《服务业经营主体贷款贴息政策实施方案》，两项贷款贴息政策实施方 案于8月12日发布，主要从三个层面对债市产生影响。 首先，财政贴息相当于央行定向降息，央行进一步实施总量货币政策工具的必要性下降。一般来说，贴 息1个百分点且中央财政承担90%，相当于对重点消费领域实施了0.5~1个百分点的定向降息，使得消费 者实际融资成本下行。以国有大行年化2.75%左右的消费贷利率为例，贴息后借款人实际承担利率最低 可达1.75%，相当于央行调降1年期LPR利率100个基点。因此，央行在OMO市场调降7天期逆回购利率 来刺激信贷需求的概率降低。 其次，贴息政策通过消费用途识别，比如汽车购置、装修、养老生育等限定场景，从而强化监督约束， 确保贴息资金专款专用，可以有效避免资金空转。由于全面降息更易导致部分资金淤积在银行间市场， 8月12日DR007约为1.44%，接近7天OMO政策利率1.4%，与"防空转"基调矛盾。此外，美联储9月降息 预期升温，但央行若同步降息可能削弱人民币汇率稳定效果，贴息政策成为"以内 ...