甘肃能源(000791)：水火板块表现优异 风光电价承压

盈利预测与估值 我们下调公司2025-2027 年归母净利润（ 0.22%/6.13%/7.48%） 至18.95/22.47/23.17 亿元，对应EPS 为 0.58/0.69/0.71 元。下调主要是考虑到风电、光伏电价在市场化推进过程中压力较大，我们下调公司 2025-2027年风电电价27.58%/28.13%/28.71%，光伏电价14.21%/14.63%/15.54%；2025 年归母净利润下 调幅度小于2026/2027 年主要系2025 年公司常乐电厂5-6 号机组并网时间早于预期。参考可比公司2025E PE 的Wind 一致预期为16.5x，考虑公司清洁能源电价波动性较可比公司更高，给予公司14.0x2025E PE，对应目标价8.18 元（前值8.37 元基于14.3x 2025E PE），维持 "买入"评级。 风险提示：来水不及预期，电价不及预期，特高压建设不及预期，煤价超预期。 1H25 火电板块量价齐升，度电净利润同比+3.7 分至11.3 分1H25 公司火电板块经营成果显著：上网电量 同比+5.46%至88.79 亿千瓦时，上网电价（含税）同比+2.30%至0.369 元/ ...