证券研究报告 甘肃能源 (000791 CH) 水电、火电板块盈利能力持续提升 华泰研究 年报点评 投资评级(维持): 买入 2026 年 3 月 29 日│中国内地 发电 | 11.21 | | --- | | 目标价(人民币): | | | 1 | | --- | --- | | | 4 1 - | 王玮嘉 研究员 SAC No. S0570517050002 SFC No. BEB090 黄波 研究员 huangbo@htsc.com +(86) 755 8249 3570 李雅琳 研究员 SAC No. S0570523050003 SFC No. BTC420 康琪* 联系人 SAC No. S0570124070105 kangqi@htsc.com 基本数据 | 收盘价 (人民币 截至 3 月 27 日) | 8.61 | | --- | --- | | 市值 (人民币百万) | 27,929 | | 6 个月平均日成交额 (人民币百万) | 274.50 | | 52 周价格范围 (人民币) | 6.18-9.25 | 股价走势图 因部分流域来水同比偏枯，公司 2025 年水电上网电量同比-8 ...

今日早参 2026 年 3 月 30 日 易峘 首席宏观经济学家 邮箱：evayi@htsc.com 易峘 首席宏观经济学家 邮箱：evayi@htsc.com 今日热点 宏观：美国增长通胀平衡有所恶化 美伊战争导致油价高企，冲击美国增长，并推高通胀预期。3 月美国经济增 长动能小幅走弱，居民消费与企业投资均回落，地产偏弱。2 月非农以及广 谱就业数据显示劳工市场有所降温。2月 CPI通胀整体温和，PPI小幅升温， 通胀预期显著上行。3 月以来金融条件收窄，美元上涨、美股下跌，国债利 率上行。往前看，关注 3 月非农报告（4 月 3 日）、3 月 CPI（4 月 10 日）、 FOMC 利率决议（4 月 30 日）、26 年一季度 GDP 初值（4 月 30 日）。 风险提示：中东地缘政治风险上升，就业市场超预期走弱。 研报发布日期：2026-03-30 研究员 易峘 SAC:S0570520100005 SFC:AMH263 胡李鹏 SAC:S0570525010001 SFC:BWA860 宏观：高油价对全球需求拖累有所显现 中东冲突释放缓和信号，但和谈没有实质性突破，特朗普延长打击伊朗能源 设施的最后期 ...

1-2 月风电装机增长提速，本周动力煤价格快速上涨 2026 年 3 月 29 日 行业研究 ——公用事业行业周报（20260329） 要点 本周行情回顾：本周 SW 公用事业一级板块上涨 1.56%，在 31 个 SW 一级板 块中排名第 2；沪深 300 下跌 1.41%，上证综指下跌 1.09%，深证成指下跌 0.76%，创业板指下跌 1.68%。细分子板块中，火电上涨 4.78%，水电上涨 0.7%，光伏发电上涨 1.61%，风力发电上涨 4.33%，电能综合服务上涨 2.36%， 燃气下跌 0.62%。 本周数据更新：本周国产、进口动力煤价格周同比快速上涨。其中，国产秦皇 岛港 5500 大卡动力煤（中国北方，平仓价）周环比上涨 25 元/吨。进口动力 煤中，防城港 5500 大卡动力煤（印度尼西亚，场地价）周同比上涨 10 元/ 吨，广州港 5500 大卡动力煤（澳洲优混，场地价）周环比上涨 20 元/吨。本 周山西（出清算数均值，实时市场）现货周平均出清价格周同比有所下跌、广 东（加权平均电价）有所上涨。代理购电电量电费全国大范围下行，主要原因 系火电年度长协电价大幅下行叠加新能源全面入市，降低 ...

Investment Rating - The investment rating for Gansu Energy is "Buy" [1] Core Views - Gansu Energy reported a revenue of 9.065 billion yuan for 2025, a year-on-year increase of 4.26%, and a net profit attributable to shareholders of 2.051 billion yuan, up 24.77% year-on-year [1] - The company’s operational cash flow increased by 31.64% year-on-year to 5.152 billion yuan [1] - The report highlights the strong performance of the Changle thermal power project and the potential for improved sector profitability through the "Electricity Calculation Synergy" project [2][5] Financial Performance Summary - In 2025, the total revenue was 9.065 billion yuan, with a year-on-year growth of 4.3% [6] - The net profit attributable to shareholders was 2.051 billion yuan, reflecting a 24.8% increase year-on-year [6] - The gross margin improved to 41.7%, up 9.91 percentage points year-on-year [6] - The earnings per share (EPS) for 2025 was 0.63 yuan, with a projected PE ratio of 13.61 [6] Business Segment Analysis Thermal Power - The thermal power segment achieved a total electricity generation of 20.262 billion kWh in 2025, a 4.08% increase year-on-year [2] - The average electricity price for thermal power was 369.53 yuan/MWh, up 1.72 cents/kWh year-on-year [2] - The segment's operating costs decreased by 6.47% year-on-year, contributing to an increase in gross margin [2] Hydropower - Hydropower generation totaled 5.639 billion kWh in 2025, down 8.87% year-on-year due to lower water inflow [3] - The average electricity price for hydropower rose to 322.77 yuan/MWh, an increase of 5.38 cents/kWh year-on-year [3] New Energy - The new energy segment, including wind and solar power, faced slight losses due to decreased utilization hours and electricity prices [4] - Wind power generation was 1.602 billion kWh, down 3.96% year-on-year, while solar power generation was 0.975 billion kWh, down 4.79% year-on-year [4] - The average electricity price for wind power was 377.87 yuan/MWh, down 13.97 cents/kWh year-on-year, and for solar power, it was 305.14 yuan/MWh, down 5.67 cents/kWh year-on-year [4] Future Outlook - The report anticipates further growth in thermal power performance in 2026 due to the full operation of the Changle Phase II project [2] - The "Electricity Calculation Synergy" project is expected to enhance the profitability of the new energy segment by ensuring stable electricity demand from data centers [5] - The company has a significant pipeline of approved new energy projects, with a total capacity of 7 million kW, indicating strong growth potential [7]

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 点评报告 | [Table_StockAndRank] 甘肃能源(000791.SZ) | | --- | | 投资评级 买入 | | 上次评级 买入 | 邢秦浩 电力公用研究负责人 执业编号：S1500524080001 联系电话：010-83326712 邮 箱：xingqinhao@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦 B座 邮编：100031 [Table_Title] 常乐火电利润表现亮眼，"电算协同"项目有 望改善板块收益 [Table_ReportDate] 2026 年 3 月 28 日 [Table_S 事件：202ummar 6 年y]3 月 27 日，甘肃能源发布 2025 年年报。2025 年公司实现 营业收入 90.65 亿元，同比+4.26%；实现归母净利润 20.51 亿元，同比 +24.77%；扣非后净利润 20.39 亿元，同比+183.32%。经营活动现金流量 净额 51.52 亿元，同比+31.64%。其中，单 ...

甘肃电投能源发展股份有限公司 2025 年度独立董事述职报告 张东涛 一、独立董事的基本情况 本人历任北京中天恒会计师事务所兰州分所所长、主任会计师，杭州万隆 光电设备股份有限公司副总经理、财务总监。现任甘肃东合广志会计师事务所 （普通合伙）所长、主任会计师，2025 年 9 月至今任本公司独立董事，为会计 专业人士。本人对独立性情况进行了自查，本人符合法规规定的担任独立董事 的独立性要求。 二、独立董事 2025 年度履职概况 2025 年任职期间，公司共召开董事会 4 次，本人以现场方式按时出席董事 会会议 4 次，没有缺席或连续两次未亲自出席会议的情况。公司召开股东会 2 次，本人亲自出席股东会 2 次。本人对提交董事会的全部议案进行了认真审议， 并与公司经营管理层保持了充分沟通，以谨慎的态度行使表决权，维护了公司 整体利益和中小股东权益。本人认为，公司董事会的召集、召开、表决程序均 符合法定程序、合法有效。因此，本人对公司董事会各项议案及其他事项在认 真审阅相关材料的基础上均表示同意，无提出异议、反对和弃权的情形。 2025 年任职期间，公司共召开董事会审计委员会 4 次，本人作为董事会审 计委员会召 ...

甘肃电投能源发展股份有限公司 为有效防范、及时控制和化解甘肃电投能源发展股份有限公司（以下简称"上 市公司"或"公司"）在甘肃电投集团财务有限公司（以下简称"财务公司"） 开展的金融业务风险，保障资金安全，根据深圳证券交易所的相关要求，公司特 制定本风险处置预案。 第一章 风险处置机构及职责 第一条 公司成立金融风险防范及处置领导小组（以下简称"领导小组"）， 由公司董事长任组长，为风险预防处置第一责任人，由公司总经理、财务总监和 董事会秘书任副组长，领导小组成员包括公司财务与资产管理部、审计合规部、 证券部等部门负责人。 第二条 风险处置机构职责： （一）领导小组统一领导金融业务风险的应急处置工作，全面负责金融业务 风险的防范和处置工作，对董事会负责。 （二）财务与资产管理部、审计合规部等相关部门按照职责分工，积极落实 各项防范化解风险的措施，相互协调，共同防范和化解风险。 （三）督促财务公司建立健全与执行内部风险控制制度，并按时提供相关信 息。 第三条 领导小组作为风险应急处置机构，一旦财务公司发生风险，应立即 启动应急预案，并按照规定程序开展工作。 第四条 对存款风险的处置应遵循以下原则： 关于与甘肃电 ...

甘肃电投能源发展股份有限公司 2025 年度独立董事述职报告 王栋 本人历任甘肃经天律师事务所律师、甘肃金致诚律师事务所律师、甘肃中 天律师事务所合伙人律师，2020 年 7 月至今任北京市盈科（兰州）律师事务所 股权合伙人律师，2019 年 9 月至 2025 年 9 月任本公司独立董事，为法律专业 人士。目前兼任甘肃省政府采购评审专家、兰州仲裁委员会仲裁员、甘肃政法 大学法学院实务导师。本人对独立性情况进行了自查，任职期间符合法规规定 的担任独立董事的独立性要求。 二、独立董事 2025 年度履职概况 2025 年任职期间，公司共召开董事会 9 次，本人以现场方式按时出席董事 会会议 9 次，没有缺席或连续两次未亲自出席会议的情况。公司召开股东会 5 次，本人亲自出席股东会 5 次。本人对提交董事会的全部议案进行了认真审议， 并与公司经营管理层保持了充分沟通，以谨慎的态度行使表决权，维护了公司 整体利益和中小股东权益。本人认为，公司董事会的召集、召开、表决程序均 符合法定程序、合法有效。因此，本人对公司董事会各项议案及其他事项在认 真审阅相关材料的基础上均表示同意，无提出异议、反对和弃权的情形。 2025 ...

本人历任西北师范大学助教、兰州财经大学讲师、副教授、财务会计教研 室主任，2013 年 8 月至今任兰州财经大学会计学院教授、硕士生导师，2019 年 9 月至 2025 年 9 月任本公司独立董事，为会计专业人士。目前兼任兰州财经大 学教育发展基金会理事、甘肃省审计学会理事，光大兴陇信托有限责任公司、 兰州银行股份有限公司、青海互助天佑德青稞酒股份有限公司独立董事；兰州 金融控股有限公司外部董事。本人对独立性情况进行了自查，任职期间符合法 规规定的担任独立董事的独立性要求。 二、独立董事 2025 年度履职概况 2025 年任职期间，公司共召开董事会 9 次，本人以现场方式按时出席董事 会会议 9 次，没有缺席或连续两次未亲自出席会议的情况。公司召开股东会 5 次，本人亲自出席股东会 5 次。本人对提交董事会的全部议案进行了认真审议， 并与公司经营管理层保持了充分沟通，以谨慎的态度行使表决权，维护了公司 整体利益和中小股东权益。本人认为，公司董事会的召集、召开、表决程序均 符合法定程序、合法有效。因此，本人对公司董事会各项议案及其他事项在认 真审阅相关材料的基础上均表示同意，无提出异议、反对和弃权的情形。 ...

甘肃电投能源发展股份有限公司 2025 年度独立董事述职报告 霍吉栋 一、独立董事的基本情况 本人历任甘肃正天合律师事务所合伙人、金融证券业务部负责人。现任上 海中联（兰州）律师事务所高级合伙人，中联全国管委会委员，2025 年 9 月至 今任本公司独立董事，为法律专业人士。现兼任中华全国律师协会金融专业委 员会委员，甘肃省律师协会金融证券保险专业委员会主任，甘肃省律师协会理 事，甘肃省法学会经济法学研究会常务理事，甘肃省产权交易所产权市场专家 库专家，甘肃省银行业协会律师库专家，兰州市法律咨询专家，甘肃省金融顾 问。本人对独立性情况进行了自查，本人符合法规规定的担任独立董事的独立 性要求。 二、独立董事 2025 年度履职概况 本人通过关注互动易问答、查阅投资者来电记录等方式与投资者建立良好 的沟通机制，及时了解投资者诉求，维护投资者合法权益。 本人通过参加股东会、董事会、董事会专门委员会、独立董事专门会议、 听取管理层的汇报、审阅公司会议材料、现场调研及其他现场检查和通讯调研 等多种方式，对公司生产经营状况、公司治理和内部控制情况、董事会决议和 股东会决议执行情况、信息披露情况等事项进行了调研，其中现场工 ...