网易-S(09999.HK)：Q2业绩高增 看好新游、音乐及教育业务持续成长

风险提示：新游戏上线时间或流水表现不及预期，老游戏流水下滑等风险。 机构：开源证券 研究员：方光照 Q2 利润同比高增27%，看好重磅新游上线驱动增长，维持"买入"评级公司2025Q2 实现营业收入279 亿 元（同比+9.4%，环比-3.3%），归母净利润86亿元（同比+27.3%，环比-16.5%），盈利同比提升主要 受益于云音乐、创新及其他业务拉动的毛利率提升（Q2 为64.7%，同比+1.8pct），以及营业费率下降 （Q2为32.2%，同比-3.3pct）。我们看好"重磅新游发布+老游精细运营"驱动游戏增长，以及AI 全面赋 能，上调2025-2027 年业绩预测，预计2025-2027 年归母净利润分别为375/405/464（前值342/390/424） 亿元，对应EPS 分别为11.8/12.8/14.7元，当前股价对应PE 分别为15.5/14.3/12.5 倍，维持"买入"评级。 《无限大》预计9 月曝光，老游韧性突出，"新游发布+精细运营"驱动增长2025Q2 游戏及相关增值服务 实现收入228 亿元（同比+13.7%，环比-5.2%），同比增长主要源于《第五人格》《燕云十六声》《漫 威 ...