华创证券：央行新增加了“落细适度宽松”的表述，并在四篇专栏均聚焦于货币投放的结构性问题

事项 2025年8月16日，央行发布2025年二季度货币政策执行报告，我们学习心得如下。 核心观点 1、货币政策基调上，央行新增加了"落细适度宽松"的表述，并在四篇专栏均聚焦于货币投放的结构性问题，我们理解当下货币政策，结构 比总量更为重要。 2、与一季度相比，二季度央行重提"预防资金空转"。我们理解在股票市场表现偏强的背景下，7月非银存款新增长规模再创历史同期新高， 非银存款"脉冲性"的上涨有带动资产价格异动的可能，资产价格异动就会吸引资金"脱实向虚"，此时如果银行间利率进一步下行，就容易引 至杠杆资金入市，资产价格上涨伴随着杠杆，或会积累系统性风险。因此我们仍然维持前期货币政策最宽松的时间段正在过去的判断。 3、下阶段，金融服务实体或主要围绕科技创新和扩大消费等支持主线，对于科技创新而言，一方面信贷支持加强，另一方面要拓宽融资渠 道；对于扩大消费而言，一方面通过前期的再贷款加大对服务消费的供给支持，另一方面在需求侧通过中长期消费发展战略有效提升居民的 消费能力和消费意愿。 报告摘要 政策基调：结构比总量更为重要 1、如何定义资金空转？我们理解资金主要针对资金的"脱实向虚"行为。参照邹澜副行长在前期国新办2 ...