中信证券：户储装机有望回归常态化稳健增长 建议布局优质细分龙头

国内厂商积极完善产品布局和市场开拓，把握海外用户侧储能景气上行机遇。 中国户储厂商凭借制造优势和资金实力，在加强与欧洲等成熟市场头部渠道商深度绑定，提升市场份额 优势的同时，积极开拓澳洲、亚非拉等具备高增长潜力市场，并针对中高低端、并离网等多元应用场 景，持续丰富产品矩阵。同时，海外工商储市场需求放量，也吸引了国内储能电池、逆变器和系统厂商 加快产品升级和业务模式拓展(如相关公司均已针对海外不同市场和商业模式推出工商储产品和解决方 案)，以把握工商储从1到10的高增长机遇。 风险因素： 产业链价格大幅波动；电力市场收益摊薄带来需求减速风险；海内外市场用电需求不及预期；电力市场 改革不及预期；相关行业补贴提前退出；海外贸易壁垒抬升。 户储：格局整合，增量涌现。 我们预计2025年全球户储装机将迎加速增长拐点，未来3年CAGR或近15%，且其中澳洲、亚非拉等市 场亮点频出。欧洲：在经历2年洗牌期后，库存去化明显，行业需求重回常态化稳健增长；渠道格局重 塑，头部光储渠道商通过模式创新和价值链延伸，向"轻资产服务商"和"区域寡头"演变，也倒逼设备供 给格局向龙头集中。澳洲：户储存量/增量渗透率仅约7%/20%，较欧洲 ...