中金：维持同程旅行(00780)跑赢行业评级 目标价23港元

国内酒店业务好于行业表现 1)住宿：2Q25 ADR同比实现正增长，好于行业表现，反映用户消费习惯变化，公司三星酒店间夜量占 比同比提升4个百分点;此外公司继续深化与全球供应商的合作，加强中国游客出境游热门目的地的布 局，国际酒店间夜继续保持较快增长。暑期表现来看，公司酒店ADR继续保持同比正增长，旅游需求 具有韧性。公司预计3Q25 酒店间夜量同比增长10-15%，ADR低个位数增长，好于行业平均，该行预计 3Q25酒店收入同比增长13%。 2)交通：2Q25国际机票量同增超30%，国际机票收入占交通收入比例超6%(同比增长2个百分点)。由于 去年暑期旅游情绪旺盛，根据飞常准的高频数据，2025.6.20-8.16国内航班客运量同比增长仅3%，公司 国内机票增速和行业增速类似，但公司出境机票继续维持高增，叠加变现率提升，该行预计3Q25交通 收入同增9%。 出境业务和酒店管理业务是未来增长的双引擎 智通财经APP获悉，中金发布研报称，维持同程旅行(00780)25/26年收入和盈利预期，维持跑赢行业评 级，维持目标价23港元(对应15x/12x 25e和26e Non-IFRS市盈率)，上行空间为17%，公 ...