证券研究报告 | 公司点评报告 2026 年 03 月 26 日 同程旅行（00780.HK） 收入&业绩符合预期，酒管并表提速增长 消费品/商业 3 月 24 日，同程旅行发布 2025 年 Q4 财报，报告期内实现营收 48.4 亿元 /+14.2%，实现经调整利润 7.8 亿元/+18.1%，整体来看收入稳步增长，业绩符 合预期。Q4 以来国内出行景气度稳步提升，酒店业务呈现量价齐升趋势，国际 业务延续高增长趋势，目前已初步实现盈利，随着 10 月万达酒管并表，公司酒 旅产业链进一步完善，叠加公司持续推进降本增效&精细化补贴，看好未来业绩 延续高增长，维持"强烈推荐"评级。 ❑ 风险提示：全球疫情反复；经济消费下滑风险；出行政策变化风险。 强烈推荐（维持） 当前股价：18.44 港元 基础数据 | 总股本（百万股） | 2354 | | --- | --- | | 香港股（百万股） | 2354 | | 总市值（十亿港元） | 43.4 | | 香港股市值（十亿港元） | 43.4 | | 每股净资产（港元） | 9.6 | | ROE（TTM） | 10.5 | | 资产负债率 | 43.8% | | ...

瑞银发布研报称，同程旅行(19,0.25,1.33%)(00780)上季净收入同比升14.2%，分别胜该行及市场预期 1.7%及1%;核心OTA收入增17.5%，胜于该行预期0.1%;旅游业务收入较该行预测高出10.7%;毛利率65.9%，符合 该行预期;经调整净利润达7.8亿元人民币，分别较该行及市场预测高出3.5%及3.3%。该行预计市场将重点关注 公司需求展望、行业竞争、利润率走势，及新业务的最新动态，予同程目标价26.5港元，评级"买入"。 同程旅行(00780):上季经调整净利润略胜预期,评级"买入" 瑞银华宝 ...

摩根士丹利 同程旅行(00780):第四季利润胜预期,维持"增持"评级及目标价29港元 摩根士丹利发布研报称，同程旅行(19,0.25,1.33%)(00780)第四季收入较该行预期高出2%，核心OTA业务 收入同比增长17.5%，符合市场预期。毛利率达65.9%，同比提升2.4个百分点，主要来自高利润的住宿业务占 比提升。经调整净利润为7.8亿元人民币，较该行预期高6%，同比增长18%；尽管第四季度营销费用大幅增加 23%，净利率同比扩张0.5个百分点。全年派息每股0.25港元，同比增长39%。维持"增持"评级，目标价29港 元。 报告指，受惠于国内旅游需求稳健，同程指引2026年核心OTA收入增长中十位数(mid-teens)，净利率预计 扩张约0.5个百分点。针对同业正在进行的监管审查，同程认为对自身酒店佣金率的影响有限。由于潜在受影 响的酒店多为高端酒店，而同程的主要布局在中低线城市，因此对其价格竞争力的影响有限。 ...

证券研究报告 | [Table_Title] 【广发 商 社 | & 海 外 】 同 程 旅 行 | | --- | --- | | （00780.HK） | | 业绩稳健提升，万达酒管并表增厚增长 核心观点： *除非特别注明，否则货币单位为人民币 | 盈利预测： | | --- | | [Table_ 单位:Finance] 人民币百万元 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 主营收入 | 17,341 | 19,396 | 22,059 | 24,802 | 27,573 | | 增长率（ ） % | 45.8% | 11.9% | 13.7% | 12.4% | 11.2% | | EBITDA | 3,497 | 4,357 | 5,057 | 5,922 | 6,534 | | NonGAAP 归母净利 | 2,771 | 3,366 | 3,848 | 4,289 | 4,700 | | 增长率（ % ） | - | 21.5% | 14.3% | 11.5% | 9.6% ...

证券研究报告 港股通 同程旅行 (780 HK) 同程公布 4Q25 业绩：收入 48 亿元，yoy+14.2%，基本符合 VA 一致预期 （简称预期）的 47.9 亿元；经营利润 3.5 亿元，低于预期 53.5%，经营利 润的下降主要是因为一次性商誉减值的非经营性影响和旅游板块业务的调 整；调整后净利润 7.8 亿元，超预期 3.3%。公司本季度收入表现基本符合 预期，经营性利润超预期。我们看好国内旅游的需求韧性，以及公司在国际 业务和酒店管理业务的长期发展潜力。维持"买入"评级。 公司收入保持稳健，住宿与交通业务展现韧性 公司 4Q25 收入 48.4 亿元，yoy+14.2%，符合预期。拆分来看，核心 OTA 业务中，住宿预订服务收入达 13.1 亿元，yoy+15.4%，基本符合预期。增 长主要由酒店间夜量增长和平均每日房价小幅上涨共同驱动。交通票务业务 展现稳健韧性，收入 18.4 亿元，yoy+6.5%，主要源于用户需求增加以及增 值产品与服务不断丰富。受益于酒店管理业务出色表现及完成对万达酒店及 度假村的战略收购，其他业务收入达 9.17 亿元，yoy+53.0%，增长强劲。 截至 2025 ...

同程公布 4Q25 业绩：收入 48 亿元，yoy+14.2%，基本符合 VA 一致预期 （简称预期）的 47.9 亿元；经营利润 3.5 亿元，低于预期 53.5%，经营利 润的下降主要是因为一次性商誉减值的非经营性影响和旅游板块业务的调 整；调整后净利润 7.8 亿元，超预期 3.3%。公司本季度收入表现基本符合 预期，经营性利润超预期。我们看好国内旅游的需求韧性，以及公司在国际 业务和酒店管理业务的长期发展潜力。维持"买入"评级。 公司收入保持稳健，住宿与交通业务展现韧性 公司 4Q25 收入 48.4 亿元，yoy+14.2%，符合预期。拆分来看，核心 OTA 业务中，住宿预订服务收入达 13.1 亿元，yoy+15.4%，基本符合预期。增 长主要由酒店间夜量增长和平均每日房价小幅上涨共同驱动。交通票务业务 展现稳健韧性，收入 18.4 亿元，yoy+6.5%，主要源于用户需求增加以及增 值产品与服务不断丰富。受益于酒店管理业务出色表现及完成对万达酒店及 度假村的战略收购，其他业务收入达 9.17 亿元，yoy+53.0%，增长强劲。 截至 2025 年 12 月底，公司在营酒店总数已超过 3000 ...

证券研究报告·海外公司点评·旅游及消闲设施(HS) 同程旅行（00780.HK） 2025Q4 业绩公告点评：利润率提升，酒管业 务快速增长 增持（维持） 2026 年 03 月 25 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 王琳婧 执业证书：S0600525070003 wanglj@dwzq.com.cn 股价走势 | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 17,341 | 19,396 | 21,915 | 24,461 | 26,937 | | 同比(%) | 45.77 | 11.85 | 12.99 | 11.62 | 10.12 | | 归母净利润（百万元） | 1,974 | 2,371 | 3,174 | 3,538 | 3,957 | | 同比(%) | 27.04 | 20.10 | 33.85 | 11.48 | 11.83 | ...

证券研究报告·海外公司点评·旅游及消闲设施(HS) 同程旅行（00780.HK） 2025Q4 业绩公告点评：利润率提升，酒管业 务快速增长 增持（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 17,341 | 19,396 | 21,915 | 24,461 | 26,937 | | 同比(%) | 45.77 | 11.85 | 12.99 | 11.62 | 10.12 | | 归母净利润（百万元） | 1,974 | 2,371 | 3,174 | 3,538 | 3,957 | | 同比(%) | 27.04 | 20.10 | 33.85 | 11.48 | 11.83 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.84 | 1.01 | 1.35 | 1.50 | 1.68 | | P/E（现价&最新摊薄） | 19.67 | 16.38 | 12.24 | 10.98 | 9.82 | [Table_T ...

同程旅行 20260324 摘要 2025 年净营收 194 亿元(YoY+11.9%)，调整后净利润 34 亿元 (YoY+22.2%)，盈利增速优于营收。 住宿业务为核心驱动，2025 年高品质酒店销售占比提升 5pct，2026Q1 日均客房销量增长 30%跑赢行业。 酒店管理成为第二增长引擎，整合万达酒店后在营总数超 3,000 家，预 计 2026 年起盈利能力显著改善。 国际业务扩张加速，2025 年国际客房预订增长近 30%，目标未来 2-3 年营收占比提升至 10%-15%。 AI 战略深化，DeepTrip 工具服务 680 万用户，AI 客服覆盖 80%咨询， 驱动运营效率与利润率双升。 用户粘性增强，年度付费用户达 2.53 亿(YoY+6%)，ARPU 提升至 76.8 元(YoY+5.5%)。 财务稳健且派息慷慨，截至 2025 年底现金储备 123 亿元，末期股息拟 增长 38.9%。 Q&A 请概述公司在 2025 年的整体业务表现、关键战略举措以及对 2026 年的展望？ 2025 年，公司在高质量发展阶段取得了显著成就。用户基数与用户池均实现 强劲增长，每用户平均收入创下历史 ...

25 Mar 2026 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update Tongcheng Travel (780 HK) Tongcheng Travel (780 HK) - Expecting resilient core business earnings growth in 2026 Earnings Summary Tongcheng Travel (TC) reported (24 Mar) its 4Q25 results: total revenue was RMB4.8bn, up 14.2% YoY, and 2%/1% above our forecast and Bloomberg consensus estimates, respectively. Adjusted net profit was RMB780mn, up 18% YoY, and 4% ahead of both our forecast and consensus. Both revenue and OPM of the co ...