Q4 收入增速环比提升，OTA 业务占比提升驱动公司盈利能力继续改善。公司 2025Q4 收入 48.4 亿/+14.2%，归母净利润 0.8 亿，经调整利润 7.8 亿元 /+18.1%。2025 年收入 194 亿元/+11.9%，归母净利润 24 亿元/+20.1%，经调 整净利润 34 亿元/+22.2%。OTA 业务增速环比提升至 17.5%主因酒店管理业 务带动，Q4 其他收入增长 53%，OTA 经营利润率同比持平；度假业务同比 -0.3%，经营亏损 4.3 亿元，计提线下旅行社商誉减值 4.5 亿元。公司全年 派息每股 0.25 港元，对应净利润与经调整净利润分红率分别 24%/17%。 分业务：酒店预订结构性升级，国际业务平衡收入利润，酒管业务增长突出。 公司聚焦下沉市场客群，Q4 交通/住宿/其他业务收入同比增长 6.5%/15.4% /53.0%。Q4 公司酒店 ADR 延续 25Q2 起的正增长趋势，幅度进一步提升，其 中平台三星及以上间夜量占比提升 5pct，平台用户对高品质酒店偏好增强； Q4 国际机票业务占总交通收入超 7%，全年实现量价平衡增长。其他增速增 长提速，主要由酒店管 ...

华福证券 旅游综合 2026 年 03 月 29 日 公 司 研 究 同程旅行（00780.HK） 盈利能力稳健，并表万达酒管完善生态 投资要点： 核心 OTA 收入&经调整净利润稳健增长： 公 司 财 2025Q4 同程旅行实现营收 48.4 亿元/+14.2%，核心 OTA 收入 40.6 亿元/+17.5%，经调整净利润 7.8 亿元/+18.1%；2025 全年收入 194.0 亿 元/+11.9%，核心 OTA 收入 164.7 亿元/+16.0%，经调整净利润 34.0 亿 元/+22.2%。 业务拆分来看，核心 OTA 稳健增长，并表万达酒管： 报 点 评 1）2025Q4 核心 OTA 收入 40.6 亿元/+17.5%，核心 OTA 经营利润 11.5 亿元/+17.5%，核心 OTA OPM 28.4%/同比持平；其中交通业务收 入 18.4 亿元/+6.5%，国际机票业务兼顾规模与效益，保持稳健增长； 住宿业务收入 13.1 亿元/+15.4%，国际酒店业务着力优化产品与服务， 业务量实现快速增长；其他收入 9.2 亿元/+53.0%，其中酒管业务聚焦 生态赋能、开启高质量规模扩张，在营 ...

证券研究报告 | 2026年03月28日 2026年03月29日 同程旅行（00780.HK） 优于大市 主业盈利持续验证，强调酒管业务新成长曲线 Q4 收入增速环比提升，OTA 业务占比提升驱动公司盈利能力继续改善。公司 2025Q4 收入 48.4 亿/+14.2%，归母净利润 0.8 亿，经调整利润 7.8 亿元 /+18.1%。2025 年收入 194 亿元/+11.9%，归母净利润 24 亿元/+20.1%，经调 整净利润 34 亿元/+22.2%。OTA 业务增速环比提升至 17.5%主因酒店管理业 务带动，Q4 其他收入增长 53%，OTA 经营利润率同比持平；度假业务同比 -0.3%，经营亏损 4.3 亿元，计提线下旅行社商誉减值 4.5 亿元。公司全年 派息每股 0.25 港元，对应净利润与经调整净利润分红率分别 24%/17%。 分业务：酒店预订结构性升级，国际业务平衡收入利润，酒管业务增长突出。 公司聚焦下沉市场客群，Q4 交通/住宿/其他业务收入同比增长 6.5%/15.4% /53.0%。Q4 公司酒店 ADR 延续 25Q2 起的正增长趋势，幅度进一步提升，其 中平台三星及以上间夜 ...

盈利能力稳定，继续稳健增长 同程旅行(0780) 同程旅行 2025Q4 业绩点评 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 刘越男(分析师) | 021-38677706 | liuyuenan@gtht.com | S0880516030003 | | 于清泰(分析师) | 021-38022689 | yuqingtai@gtht.com | S0880519100001 | 本报告导读： 25Q4 经调业绩符合预期，核心 OTA业务继续稳健增长，旅行社业务一次性减值释 放风险。 投资要点： | 财务摘要(百万人民币) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 17,341 | 19,396 | 21,856 | 24,467 | 26,634 | | (+/-)% | 49.12% | 11.85% | 12.68% | 11.94% | 8.86% | | 归母净利润 | 1 ...

2026 年 3 月 27 日 公司研究 25Q4 利润率持续提升，国际业务与酒管业务加速成长 ——同程旅行（0780.HK）2025 年年报点评 要点 事件：公司发布 25 年业绩公告，25 年营收 193 .96 亿元，同比+11.9%；经调整 净利润 34.03 亿元，同比+22.2%；经调整净利润率 17.5%，同比+1.5pcts。其 中，25Q4 营收 48.40 亿元，同比+14.2%；经调整净利润 7.80 亿元，同比+18.1%， 略超指引（指引为 7.2~7.7 亿元）；经调整净利润率 16.1%，同比+0.5pcts。 点评： 核心 OTA 稳健增长，酒店管理业务高速增长：25Q4 公司核心 OTA 业务营收达 到 40.62 亿元，同比+17.5%。分业务：1）25Q4 住宿预订营收达到 13.10 亿元 ，同比+15.4%，符合指引；25 年住宿预订营收同比+16.8%，主要系公司挖掘 演唱会、体育赛事等新兴住宿场景，顺应用户向高品质酒店的偏好转变，重整运 营资源推动平台高品质酒店间夜量占比提升，同时推动国际酒店间夜量增长。在 未提升佣金率水平的情况下，通过酒店量价提升推动住宿预订营 ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2026 年 03 月 26 日 同程旅行（00780.HK） 收入&业绩符合预期，酒管并表提速增长 消费品/商业 3 月 24 日，同程旅行发布 2025 年 Q4 财报，报告期内实现营收 48.4 亿元 /+14.2%，实现经调整利润 7.8 亿元/+18.1%，整体来看收入稳步增长，业绩符 合预期。Q4 以来国内出行景气度稳步提升，酒店业务呈现量价齐升趋势，国际 业务延续高增长趋势，目前已初步实现盈利，随着 10 月万达酒管并表，公司酒 旅产业链进一步完善，叠加公司持续推进降本增效&精细化补贴，看好未来业绩 延续高增长，维持"强烈推荐"评级。 ❑ 风险提示：全球疫情反复；经济消费下滑风险；出行政策变化风险。 强烈推荐（维持） 当前股价：18.44 港元 基础数据 | 总股本（百万股） | 2354 | | --- | --- | | 香港股（百万股） | 2354 | | 总市值（十亿港元） | 43.4 | | 香港股市值（十亿港元） | 43.4 | | 每股净资产（港元） | 9.6 | | ROE（TTM） | 10.5 | | 资产负债率 | 43.8% | | ...

瑞银发布研报称，同程旅行(19,0.25,1.33%)(00780)上季净收入同比升14.2%，分别胜该行及市场预期 1.7%及1%;核心OTA收入增17.5%，胜于该行预期0.1%;旅游业务收入较该行预测高出10.7%;毛利率65.9%，符合 该行预期;经调整净利润达7.8亿元人民币，分别较该行及市场预测高出3.5%及3.3%。该行预计市场将重点关注 公司需求展望、行业竞争、利润率走势，及新业务的最新动态，予同程目标价26.5港元，评级"买入"。 同程旅行(00780):上季经调整净利润略胜预期,评级"买入" 瑞银华宝 ...

摩根士丹利 同程旅行(00780):第四季利润胜预期,维持"增持"评级及目标价29港元 摩根士丹利发布研报称，同程旅行(19,0.25,1.33%)(00780)第四季收入较该行预期高出2%，核心OTA业务 收入同比增长17.5%，符合市场预期。毛利率达65.9%，同比提升2.4个百分点，主要来自高利润的住宿业务占 比提升。经调整净利润为7.8亿元人民币，较该行预期高6%，同比增长18%；尽管第四季度营销费用大幅增加 23%，净利率同比扩张0.5个百分点。全年派息每股0.25港元，同比增长39%。维持"增持"评级，目标价29港 元。 报告指，受惠于国内旅游需求稳健，同程指引2026年核心OTA收入增长中十位数(mid-teens)，净利率预计 扩张约0.5个百分点。针对同业正在进行的监管审查，同程认为对自身酒店佣金率的影响有限。由于潜在受影 响的酒店多为高端酒店，而同程的主要布局在中低线城市，因此对其价格竞争力的影响有限。 ...

证券研究报告 | [Table_Title] 【广发 商 社 | & 海 外 】 同 程 旅 行 | | --- | --- | | （00780.HK） | | 业绩稳健提升，万达酒管并表增厚增长 核心观点： *除非特别注明，否则货币单位为人民币 | 盈利预测： | | --- | | [Table_ 单位:Finance] 人民币百万元 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 主营收入 | 17,341 | 19,396 | 22,059 | 24,802 | 27,573 | | 增长率（ ） % | 45.8% | 11.9% | 13.7% | 12.4% | 11.2% | | EBITDA | 3,497 | 4,357 | 5,057 | 5,922 | 6,534 | | NonGAAP 归母净利 | 2,771 | 3,366 | 3,848 | 4,289 | 4,700 | | 增长率（ % ） | - | 21.5% | 14.3% | 11.5% | 9.6% ...

证券研究报告 港股通 同程旅行 (780 HK) 同程公布 4Q25 业绩：收入 48 亿元，yoy+14.2%，基本符合 VA 一致预期 （简称预期）的 47.9 亿元；经营利润 3.5 亿元，低于预期 53.5%，经营利 润的下降主要是因为一次性商誉减值的非经营性影响和旅游板块业务的调 整；调整后净利润 7.8 亿元，超预期 3.3%。公司本季度收入表现基本符合 预期，经营性利润超预期。我们看好国内旅游的需求韧性，以及公司在国际 业务和酒店管理业务的长期发展潜力。维持"买入"评级。 公司收入保持稳健，住宿与交通业务展现韧性 公司 4Q25 收入 48.4 亿元，yoy+14.2%，符合预期。拆分来看，核心 OTA 业务中，住宿预订服务收入达 13.1 亿元，yoy+15.4%，基本符合预期。增 长主要由酒店间夜量增长和平均每日房价小幅上涨共同驱动。交通票务业务 展现稳健韧性，收入 18.4 亿元，yoy+6.5%，主要源于用户需求增加以及增 值产品与服务不断丰富。受益于酒店管理业务出色表现及完成对万达酒店及 度假村的战略收购，其他业务收入达 9.17 亿元，yoy+53.0%，增长强劲。 截至 2025 ...