北新建材(000786)：涂料延续高增 Q2毛利率环比改善

公司公布上半年业绩： 25H1 收入/归母净利135.6/19.3 亿元， 同比-0.3%/-12.9%，其中Q2 收入/归母净 利73.1/10.9 亿元，同比-4.5%/-21.9%，Q2 业绩略低于我们预期（12.5 亿元），主要系信用减值损失增 加。我们认为公司消费品逻辑持续兑现，"一体两翼"布局持续深化，家装以旧换新等政策有助于改善建 材需求预期，维持"买入"。 涂料收入延续快速增长，Q2 毛利率环比提升 25H1 公司石膏板/龙骨/防水卷材/涂料收入66.8/11.4/17.2/25.1 亿元，同比-8.6%/-10.7%/+0.6%/+40.8%； 毛利率为38.7%/21.7%/17.0%/31.8%，同比-0.9/+0.4/-2.3/+0.5pct，涂料业务延续快速增长，整体毛利率 保持相对稳定，其中Q2 毛利率31.6%，同比/环比-1.2/+2.6pct，环比有所改善。25H1公司境外收入3.2 亿 元，同比+68.8%，随着公司海外工厂逐步释放产能，预计公司境外收入有望延续较快增长。 销售费用率同比小幅增长，经营性净现金流同比-52.9%25H1 公司期间费用率13.4%，同比+0.6 ...