燕京啤酒(000729)：U8保持高增 多元化发展见雏形

事件描述 公司结构升级顺利，吨价逆势提升。量价拆分来看，1）量：2025H1 公司销量为235.2 万千升，同比 +2%，其中2025Q2 销量为136 万千升，同比+1.5%，U8 预计仍保持较快增长；2）价：2025H1 公司整 体吨价同比+4.3%，其中2025Q2 吨价同比+4.6%。2025H1分档次来看，中高档/普通产品收入同比 +9.3%/+1.6%；分区域来看，华北/华东/华南/华中/西北收入同比+5.6%/+20.5%/+0.3%/+15.4%/+3.8%。 风险提示 事件评论 1、需求恢复不及预期； 2、行业竞争进一步加剧； 3、消费者消费习惯发生改变风险。 费用率大幅改善，公司净利率创新高。2025Q2 公司吨成本同比+5.9%，毛利率同比-0.63pct 至47.7%， 公司期间费用率同比-5.6pct 至15.5%，其中细项变动：销售费用率（同比-4pct）、管理费用率（同 比-1.9pct）、研发费用率（同比+0.03pct），公司2025Q2归母净利率同比+5.1pct 至19.8%，扣非净利率 同比+4.4pct 至18.7%。 公司2025H1 营业总收入85.58 亿元（同 ...