网易-S(09999.HK)：销售费率环比回升 公司游戏持续布局全球化

机构：国信证券 研究员：张伦可/陈淑媛 网易云音乐：毛利率环比提升4pct。25Q2，云音乐净收入为20 亿元，同比下降4%，社交娱乐业务拖 累。毛利率36.1%，同比+4.0pct，环比-0.7ct。 毛利率同比上升主要系公司音乐版权成本侧的不断优化。25H1，公司内容服务成本为18 亿元，同 比-10%，占收入比重为47%，同比下降2pct。 收入同比上升9%，销售费率环比有所上升。25Q2 公司收入同比上升9%，经调利润率同比提升3pct。 25Q2，公司实现营收279 亿元，同比上升9%。Non-GAAP 归母净利润95 亿元，同比增长22%；Non- GAAP 归母净利率34.2%，同比提升3pct。25Q2，公司综合毛利率64.7%，同比上升1.8pct，网易云音乐 毛利率同比提升4pct。25Q2，公司总经营费率为32%，同比降低3pct，环比上升4pct。其中销售费率 12.8%，同比下降1pct，环比提升3pct，回归公司正常销售费率水平，游戏及相关增值服务市场推广支 出增加。 游戏：Q2 为网易游戏淡季，Q3 暑期表现良好。25Q2，在线游戏业务收入为221 亿元，同比增长15%。 《第五 ...